疫情反復(fù)，很多城市和企業(yè)都被迫按下“暫停鍵”。在這個特殊時期，我們開始思考如何結(jié)合自己的商學(xué)優(yōu)勢為更多的企業(yè)∕企業(yè)家貢獻(xiàn)自己的綿薄之力，從上個月開始，我們開啟了“每周一場線上直播”，來賦能校友和更多的企業(yè)家群體。 秉承著“匯聚好老師、傳授真知識“的辦學(xué)理念，線上EMBA也將持續(xù)邀請權(quán)威經(jīng)管名師和實戰(zhàn)專家，我們有充分的自信，相信這些內(nèi)容能切實幫助到企業(yè)打贏這場硬仗。 接下來，每周二晚上20：00，歡迎準(zhǔn)時進(jìn)入北清經(jīng)管線上EMBA名師公開課直播間。 本文根據(jù)5月24日（周二）北京大學(xué)張偉博士的直播分享整理而成。來源|北清經(jīng)管線上EMBA名師公益公開課·第007期感謝主持人的介紹，上上周北清經(jīng)管的羅波院長就已經(jīng)和我溝通今天晚上抽點兒時間和大家溝通交流一下，所以有了今天晚上跟北清經(jīng)管新、老同學(xué)們的一個交流，更像一個聊天。題目集中在對當(dāng)前市場的一些看法上面，因為時間有限，不見得會講的特別系統(tǒng)，我把一些主要的脈絡(luò)和我的一些觀察和思考和大家做一個分享和交流。大家現(xiàn)在討論比較多的問題就是疫情，上海、北京目前比較嚴(yán)峻。那么資本市場不管是美國市場、香港市場還是我們A股市場，今年以來都出現(xiàn)了非常明顯的大幅下跌。從市場層面上看，這也影響到了很多企業(yè)的資本運營，包括兩個維度，一個是在二級市場上面，很多公司的再融資唯怕難以進(jìn)行，市場價格不好，定增難做。另外一個方面是一級市場，就是通常我們講的股權(quán)市場，從二級市場會形成一個壓力，這個壓力會傳遞到企業(yè)上市前的融資，不管你是在VC階段，還是在偏后，企業(yè)上市前的最近幾輪的融資，都會感受到資本方面的壓力，第一個是錢變少了，第二個大家都變得謹(jǐn)慎了，第三估值可能談不下去了，過去很高的估值現(xiàn)在可能沒這么高。這件事情反過來說就會影響到實體經(jīng)濟(jì)，企業(yè)拿不到錢，或者拿到錢之后怎么花這個錢恐怕也是一個很大的問題。因為風(fēng)控的問題、產(chǎn)業(yè)鏈的問題，以及上下游的問題，這些問題導(dǎo)致即便你拿到錢，恐怕也難以進(jìn)行大規(guī)模的投資或者并購等等，大家看到的一些數(shù)據(jù)也不太好，無論是宏觀層的還是金融層面的數(shù)據(jù)，這些問題都是我們近期看到的一些現(xiàn)象，今天圍繞大家觀察到的、感受到的一些現(xiàn)實，談一些我對市場的一些看法。今天大家可能覺得有些恐慌，但這種恐慌大家如果把視野拉長來看，也許沒那么恐慌。今天晚上想和大家講一個基本的觀點，就是怎么看待當(dāng)前的市場？不管你是做二級市場，還是做一級的，還是做實業(yè)的，怎么看待今天這個狀況，這是一個蠻重要的問題，這么多年我一直在講一個看法，那就是如果把周期拉長了看，好多事情恐怕沒有像大家想的那么恐怖，所以有兩句話送給大家，一個是歷史總是在你將信將疑中堅定前行，我們個人在歷史的長河里，你懷疑也好、否定也好，他該走他的路。那么我們作為一個微觀的個體，這個時候你怎么思考這是關(guān)鍵的，你的認(rèn)知、你看問題的視角，或者視野寬與窄，這恐怕是決定你能不能夠穿越歷史長河的關(guān)鍵，所以我就講認(rèn)知和視野是穿越歷史長河的舟楫，這是個非常重要的問題。 什么樣的認(rèn)識和什么樣的視野，能夠讓我們面對歷史的不可測和驚濤駭浪的時候，還能夠保持一分淡定、一點從容、一點信心，這就涉及你怎么去看待這個市場，你對這個市場的認(rèn)知有多深、理解有多深，以及你看待問題的周期有多長，這是一個非常非常重要的觀點。首先和大家分享一個基本觀點。資本市場有買方有賣方，以及這個市場里大家買賣的商品或者貨物組成的叫做Market（市場），所有的Market里都一樣，必須得有人、場、貨，當(dāng)然還有一個就是氣。什么是氣呢，就是你進(jìn)到市場里，不管你是做一級還是二級，你會明顯感覺到這個市場的氛圍，大家是熱火朝天呢還是一團(tuán)冰涼，甚至是瘋狂呢還是絕望，這就是市場的氣。氣是人組成的，人多了氣才旺，人多了意味著錢多，錢多了意味著錢要找出路、找投資的機(jī)會，所以要在這個過程中去判斷人、氣、貨、場這四個東西在歷史的長河里怎樣去演變，怎樣去不斷的互動，這是我們要觀察市場，感知市場的溫度、冷暖、方向、趨勢，這是基本的分析框架，這屬于認(rèn)知層面的問題，如果你不能看到這個層面，那就沒辦法去理解這個市場。不管是人也好、場也好、貨也好還是氣也好，總歸有一個東西是能決定他的，這個東西是什么樣呢——實體經(jīng)濟(jì)。無論金融市場還是資本市場，都是為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，他終歸會跟實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生勾連，那最重要的決定性因素就是實體經(jīng)濟(jì)。今天大家比較悲觀，是因為從目前一系列公布數(shù)據(jù)中把事情想得很嚴(yán)重。但實際上我不這么看，還是要看大趨勢，大的趨勢是什么呢？就是今天中國資本市場最終決定他的基礎(chǔ)性的力量是來自于經(jīng)濟(jì)的基本面、經(jīng)濟(jì)總量，以及這個經(jīng)濟(jì)總量占整個世界經(jīng)濟(jì)的比重，這一點是考慮問題的邏輯的基礎(chǔ)。如果大家對這個比重充滿信心，大可不必對一個季度或一個月的宏觀數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)或市場表現(xiàn)，喪失掉對未來的信心，這個是大家一定要穿越周期去看到的問題。中國資本市場在過去的三十來年時間里，從單一市場發(fā)展到今天有4,500家以上的上市公司，將近2億的投資人，最高接近100萬億的市值，從滬深、北交所到科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板，你會發(fā)現(xiàn)整個中國大陸加上香港地區(qū)，整個資本市場的體量在全球占的比重和我們GDP占全球比重是差不多的，就這一點我覺得大家應(yīng)該要充滿信心。我一直講今天的企業(yè)家比我們十年前，十五年前的企業(yè)家幸運多了。第一，不上市的時候，有VC、PE可以給你投錢，第二，過了快速成長階段，想變成公眾公司，過去是千軍萬馬過獨木橋，只有一個主板，現(xiàn)在可以考慮很多路徑，選擇多了。穿越周期去看，作為一個企業(yè)家這個時候最難的是能不能抵得住，抵得住未來的前途是一片光明的。所以大家要看大趨勢，不要因為暫時的困難，喪失對未來的信心。 這張K線圖，我用了兩個周期來做，左邊是周K線，右邊是年K線，看完這兩個K線圖你的盡情是完全不一樣的，一張驚濤駭浪，一張很漂亮。得到一個結(jié)論：如果你用不同周期的視角去看待同一個市場波動的話，你得到的看法是不一樣的。從這個角度來講，大家沒有必要太過于悲觀。少看日K線，多看看周K線、月K線、季K線以及年K線，你也許就不會覺得有那么多的驚濤駭浪。站在海邊看12級臺風(fēng)，肯定是驚濤駭浪。如果站在海邊一個很高的山頂上看12級臺風(fēng)海面上還是陣陣波浪。所以大家還是看待問題的視角和視野的不同。 到這個地方為止，我大概講了兩個看法，一個是認(rèn)知問題，就是人貨氣場，市場的基本組成，決定這個東西的是實體經(jīng)濟(jì)。一個是視角問題，你看多長決定你對這個問題的看法，是樂觀還是悲觀，很多事情看日K線和看年K線，把問題看的是不一樣的。二、資本市場與實體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系資本市場和實體經(jīng)濟(jì)之間的密切關(guān)系我們拆解為兩個方面講，第一市場是不是有效的？第二未來的走勢有可能會呈現(xiàn)了一個什么樣子。我認(rèn)為總體來看中國目前A股市場是非常有效的，換句話來說市場的走勢在相當(dāng)程度上反映了經(jīng)濟(jì)的面貌。市場是誠實的，它是無數(shù)人天天用真金白銀交易和博弈出來的結(jié)果。未來市場和宏觀經(jīng)濟(jì)層面有兩個階段要經(jīng)歷，第一個階段將會是新一輪的常態(tài)化管控會即將來臨。什么叫常態(tài)化防控，就是動態(tài)清零一定會堅持。我的一個基本判斷，我們可能會從6月下旬開始，全國會進(jìn)入到一個常態(tài)化的防控階段，要求你3天或7天要做核酸，拿核酸報告，那么核酸報告就變成了一個 Passport（護(hù)照），而且這個可能是個常態(tài)。第二個階段就是未來的新冠疫情結(jié)束，全球經(jīng)濟(jì)重新回到正常狀態(tài)，這個階段也許是半年、一年也許是兩年，我們不知道到底有多久，但是我們知道的是像上海一樣大規(guī)模封控就該不會有了。這是未來市場和宏觀經(jīng)濟(jì)層面要經(jīng)歷的第二個階段。 理解這個市場，你還得有一個基本的思維問題，就是底層的邏輯，這個市場里那些主導(dǎo)性的人他們是怎么在想問題的，這是很重要的。金融市場跟別的市場不同，金融市場是為風(fēng)險定價的市場，而其他市場可能是為利潤定價的市場。那么風(fēng)險是什么呢，風(fēng)險在我們今天和大多數(shù)人眼里認(rèn)為是損失或者說是下跌，但只要在金融學(xué)的邏輯下面風(fēng)險的本質(zhì)是不確定性，可能是超出預(yù)期的增加或盈利，也可能是超出預(yù)期的下降或是虧損，這都叫風(fēng)險，風(fēng)險實際上是一個中性詞，是個不確定。作為企業(yè)家、公司的高層來講，這種不確定下你怎么做決策呢。決策是對未來做判斷的，很多人想各種辦法應(yīng)對不確定性。其實我想講的是你要往下追，追到最底層那個東西會發(fā)現(xiàn)其實就是我們高中數(shù)學(xué)都學(xué)過的一個知識，叫歸納演繹。我解釋一下什么是歸納演繹，歸納就是過去發(fā)生的事情總結(jié)一下看看有什么規(guī)律，然后總結(jié)一些所謂的規(guī)律，就形成所謂的經(jīng)濟(jì)學(xué)的一些常識。歸納目的是為了判斷未來，判斷未來時候你就要做演繹了，就要做推演了，推演是什么，推演是一個邏輯推理的過程，換句話來說就是在同樣的條件下過去發(fā)生的事原則上未來也會發(fā)生，如果沒有構(gòu)建起這樣一個推理的底層邏輯的話，你很難用過去的經(jīng)驗去推演未來。總結(jié)一點，你去理解市場的波動是有內(nèi)核的，那就是資本思維。這個資本思維是大家要構(gòu)建到腦袋里面的。從歸納到演繹，他的難點是對未來不確定性的判斷，這個判斷的底層邏輯不是技術(shù)問題，而是預(yù)期問題和信心問題。大家的核心 問題是要觀察預(yù)期的變化，預(yù)期的變化是有跡象的，這個跡象如果你想掙大錢，一定不能看到大多數(shù)人的預(yù)期都改變，那個時候市場已經(jīng)長上去了。要在這里面非常的敏銳看到預(yù)期的邊際變化，邊際是資本市場另外一個關(guān)鍵詞，只要大家預(yù)期到邊際變化，就意味著風(fēng)險已經(jīng)明確了，未來不可能比今天更糟糕。如果大家是做實體的，有可能聽不懂邊際這個概念，沒關(guān)系，在線下EMBA課程我還會給大家展開去講這個概念，邊際這個概念是讓你完成從企業(yè)家的思維模式向資本思維模式轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵。中小微企業(yè)未來發(fā)展的重點應(yīng)該在哪里呢？應(yīng)該在制造業(yè)、碳中和和重資產(chǎn)這三方面。這一點跟美國是契合的，你看美國過去的五十年，美國經(jīng)歷過多少次的經(jīng)濟(jì)繁榮和衰退，到了不能再跌的地步他要往回抬。全球不管是中國、美國還是歐洲，其實都在重回制造業(yè)。那么我們在制造業(yè)里的這些企業(yè)家們，大家更不應(yīng)該悲觀，做投資的人更不應(yīng)該悲觀。總而言之一句話，那就是相信趨勢的力量。政策有他的底線，希望大家能夠抓住制造業(yè)和碳中和這兩條主線。但是也要對市場充滿敬畏，正確地把握、正確地理解市場變化的速度和方向。不要搞反了，也不要搞快了，也不要簡單的線性思維。我覺得只有保持這樣的一種審慎、樂觀的心態(tài)，那你才能夠度過這一段最難的時期。今天的直播就講這些，希望疫情過去后，大家都可以重新找回自己的機(jī)會，也期盼著線下的課程與大家見面交流。
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隨機(jī)讀管理故事：《屠夫與和尚》
從前有一個和尚跟一個屠夫是好朋友。和尚天天早上要起來念經(jīng)，而屠夫天天要起來殺豬。為了不耽誤他們早上的工作，是他們約定早上互相叫對方起床。
多年以后，和尚與屠夫相繼去世了。屠夫去上天堂了，而和尚卻下地獄了。
Why?
因為屠夫天天作善事，叫和尚起來念經(jīng)，相反地，和尚天天叫屠夫起來殺生……
——你做的東西是不是都是你認(rèn)為對的，卻不一定是對的。
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