在股民的印象中，“私募高手”頗有些武俠小說中世外高人的意味，他們身手不凡，異常低調(diào)，神龍見首不見尾，更是斷然不可能將自己的獨(dú)門秘笈廣而告之。然而，他們又從來都是市場(chǎng)追逐的焦點(diǎn)，其投資思路和持倉不斷被市場(chǎng)拿來研究、跟蹤。為此，證券時(shí)報(bào)特別推出《跟明星私募學(xué)炒股系列》，總結(jié)梳理了王亞偉、徐翔、趙丹陽、王茹遠(yuǎn)等明星基金經(jīng)理的核心投資思路和技巧，希望對(duì)投資者有所啟發(fā)。

私募江湖人物譜之王亞偉：冷門股練就老獵手

真正優(yōu)秀的基金經(jīng)理是能夠穿越牛熊周期并持續(xù)排名前列的，公募基金時(shí)代的王亞偉創(chuàng)造過五年十倍的記錄，并且成功穿越07-09年的牛熊周期。從1998開始管理基金，到奔私成立千合資本，王亞偉的投資理念、投資手法、選股模式在不斷變化，也一直是很多投資者模仿和膜拜的對(duì)象。

奔私后的王亞偉對(duì)于新興行業(yè)的偏好加大，比如重倉三聚環(huán)保(300072)以及最新中報(bào)對(duì)于次新股的喜好，成為暴風(fēng)科技(300431)第一大流通股東。

最新數(shù)據(jù)顯示，王亞偉旗下的千合資本2015年半年報(bào)共現(xiàn)身24股，11股為二季度新進(jìn)，其中暴風(fēng)科技、蘇試試驗(yàn)(300416)、紅相電力(300427)、浩云科技(300448)為次新股，大唐電信(600198)、國電南瑞(600406)、許繼電氣(000400)、置信電氣(600517)均為電氣設(shè)備行業(yè)，兼具能源互聯(lián)網(wǎng)、充電樁和國企改革等多重概念。同時(shí)，千合資本對(duì)北京城鄉(xiāng)(600861)、南京化纖(600889)、啟明信息(002232)、一汽轎車(000800)等4股進(jìn)行了減倉。

歷來，市場(chǎng)對(duì)王亞偉的投資風(fēng)格似乎存在一定誤解，總是捉不準(zhǔn)、摸不透。本文將盡可能全面還原王亞偉的投資思路，以供投資者借鑒學(xué)習(xí)。

王亞偉精髓：獨(dú)立思考、偏好冷門、靈活多變

王亞偉崇尚獨(dú)立思考，他認(rèn)為，要想獲得超越市場(chǎng)的超額收益，必須要從充斥市場(chǎng)上的各種聲音中冷靜下來，獨(dú)立思考。堅(jiān)持獨(dú)立思考，注定王亞偉不可能去隨大流。他在篩選股票時(shí)，甚至有意識(shí)地重點(diǎn)發(fā)掘基金行業(yè)重倉股之外的股票，而不在最熱門的那些大白馬上投入過多精力。

王亞偉自己表示，尋找投資機(jī)會(huì)，自己喜歡挖掘不被大家重視、被市場(chǎng)忽視一些投資機(jī)會(huì)，在那些領(lǐng)域，可以慢慢研究、慢慢挖掘，沒有人跟你搶，而且投資成本可以控制得比較低，如果花了工夫去研究，而且別人沒有研究，容易被低估，這樣未來獲得收益就是一個(gè)時(shí)間的問題。然后用組合的方法去投資，這是一種確定性比較強(qiáng)的操作收益來源。

王亞偉稱并沒有簡單的把自己的投資風(fēng)格作一個(gè)簡單的劃分，到底是激進(jìn)還是穩(wěn)健，或者是價(jià)值還是成長，就這種簡單的劃分，有利于外界去區(qū)分，但是并不全面準(zhǔn)確。投資不要拘泥于一種類型，該穩(wěn)健的時(shí)候穩(wěn)健，該激進(jìn)的時(shí)候激進(jìn)，價(jià)值和成長也是一樣。要做到和諧統(tǒng)一，不可偏廢，靈活務(wù)實(shí)，不拘一格。這樣的話才能夠應(yīng)對(duì)不同市場(chǎng)的變化。

王亞偉的投資理念不是一天形成的，而是歷經(jīng)了長達(dá)十幾年的摸爬滾打，經(jīng)歷了許多重大的事件甚至付出了很多代價(jià)，不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)后逐步形成的。王亞偉的投資理念受彼得。林奇影響很深。林奇選股視野寬廣，藍(lán)籌股與熱門行業(yè)中的熱門股并非林奇重點(diǎn)投資的對(duì)象，投資范圍包括隱蔽資產(chǎn)股、拐點(diǎn)再生股、冷門股等。

據(jù)前華夏基金總經(jīng)理范勇宏介紹，王亞偉的投資理念基本成型是在2005 年下半年去美國學(xué)習(xí)歸來后，投資策略較以往更為靈活，類似于國外的多策略基金，既能采取發(fā)掘隱蔽資產(chǎn)、拐點(diǎn)再生、重組事件驅(qū)動(dòng)，甚至指數(shù)基金成份股調(diào)倉等策略，也能使用經(jīng)典的低市盈率、低市凈率價(jià)值型投資策略。持股集中度也更為分散，只有極個(gè)別特別有信心的股票才會(huì)超出基金凈值的5%，大多數(shù)情況下單只個(gè)股投資比例占基金凈值的0.5 到2個(gè)百分點(diǎn)，較好地分散了非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，依靠寬廣的選股面選出一批具有超額收益的個(gè)股，而不是單純依賴幾只重倉股。

成長股的復(fù)利和安全邊際

投資最重要是一個(gè)復(fù)合收益率，復(fù)利的力量是很強(qiáng)大的，如果你能夠持續(xù)穩(wěn)健地賺錢的話，時(shí)間長了你自然會(huì)獲得十倍的收益。

王亞偉一直倡導(dǎo)有業(yè)績支持的成長型投資，而且成長本身的穩(wěn)定性、持續(xù)性在投資中占據(jù)越來越重要的地位，王亞偉認(rèn)為，不僅要看上市公司當(dāng)年的增長，還要看能不能保持至少3-5年的良好增長，“只輸時(shí)間不輸錢”，還要看安全邊際是不是足夠大。

對(duì)于安全邊際，如同風(fēng)險(xiǎn)一樣，不同的基金經(jīng)理理解也是不同的。王亞偉關(guān)注的安全邊際，是考慮到了公司一些隱蔽的價(jià)值之后的安全邊際，更為靈活。

同時(shí)，王亞偉非常注重股票的階段性價(jià)值，這與相當(dāng)多的基金經(jīng)理長期持有白馬股的策略迥然不同，他賣股票時(shí)也很少賣到最高點(diǎn)。王亞偉曾這樣解釋，我賣掉甲是因?yàn)檎业搅烁玫奶娲芬?，盡管甲還有20%的上漲空間，但乙有50%的上漲空間。

重組股投資的奧秘

王亞偉認(rèn)為，投資重組股和價(jià)值投資并不沖突。重組股是我國證券市場(chǎng)特定發(fā)展階段的產(chǎn)物，蘊(yùn)藏著很多投資機(jī)會(huì)，對(duì)此視而不見是不負(fù)責(zé)的。很多股票是否會(huì)重組、誰來重組、如何重組，其實(shí)已經(jīng)有足夠多的公開信息了。如果公開信息不夠充分，就通過換位思考加上合理的推測(cè)。但是，即使仔細(xì)研究公開信息了，也作了合理推測(cè)了，投資重組股的成功概率可能也只有60%，就需要借助組合投資來解決。

舉例來說，在投資組合里，精心挑選了20只潛在的重組股，如果未來一年有60%成功實(shí)施重組，平均每個(gè)月就會(huì)有一只，從概率分布上就是如此。孤立地看某只股票是成功了，但就整個(gè)重組股組合而言，單月的成功概率僅為1/20。

組合投資也決定王亞偉持股集中度更為分散，只有極個(gè)別特別有信心的股票才會(huì)超出基金凈值的5%，大多數(shù)情況下單只個(gè)股投資比例占基金凈值的0.5 到2個(gè)百分點(diǎn)，較好地分散了非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，依靠寬廣的選股面選出一批具有超額收益的個(gè)股，而不是單純依賴幾只重倉股。

王亞偉認(rèn)為，重組股始終都有機(jī)會(huì)，過去有，現(xiàn)在也有。關(guān)鍵看重組在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境下是不是被大家忽視的一種機(jī)會(huì)。比如說原來的重組都被大家忽視了，現(xiàn)在大家都很重視重組，在這種情況下，要找到被低估的重組股就很難。

從14年的投資歷史來看，投資重組股只是王亞偉投資生涯中一個(gè)很短的階段。所投資的重組股，無論是從數(shù)量上，還是比例上，都只占投資組合中很小的一部分。

操作心態(tài)：了解自己、了解市場(chǎng)

王亞偉認(rèn)為，市場(chǎng)的演變不以個(gè)人意志為轉(zhuǎn)移，浮躁心理是投資大忌。要了解自己、了解市場(chǎng)并尊重市場(chǎng)，隨時(shí)評(píng)估市場(chǎng)的變化。人們要認(rèn)識(shí)自己往往很難，而了解自己是投資成功與否的關(guān)鍵因素。人往往過高估計(jì)自己的能力，過低估計(jì)自己的脆弱，市場(chǎng)狂熱時(shí)陷入貪婪，市場(chǎng)低谷時(shí)陷入恐懼。投資者只有在了解自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、知識(shí)能力及自身局限性的基礎(chǔ)上，在實(shí)踐中不斷地完善，才能跟上市場(chǎng)發(fā)展的步伐。投資中，沒有一個(gè)現(xiàn)成的方法是最好的。如果不了解自己，僅把別人成功的方法照搬過來，效果可能適得其反。

了解自己并不是以自我為中心，還要了解市場(chǎng)的變化，并結(jié)合自己的特點(diǎn)，不斷地調(diào)整投資思路。資本市場(chǎng)不是按照自己的想象和規(guī)則運(yùn)轉(zhuǎn)，就像拿著老地圖游覽北京，可能會(huì)到處碰壁。市場(chǎng)也是一樣，不斷發(fā)生變化，投資者要不斷地跟蹤這個(gè)市場(chǎng)的變化，才能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，在不斷變化的市場(chǎng)面前，老獵手同樣是小學(xué)生。

私募江湖人物譜之徐翔：5年30倍之路怎煉成

公開的報(bào)道顯示，徐翔從上世紀(jì)90年代中期開始入市炒股，當(dāng)時(shí)只是一個(gè)高中生，家境非常普通，入市時(shí)只有幾萬元啟動(dòng)資金。他從不出席任何公開的論壇、會(huì)議，也很少去上市公司調(diào)研，極少接受媒體采訪，這給他和澤熙投資披上了一層神秘的外衣。

從2010年成立私募以來，澤熙1期和3期累計(jì)漲幅都超過了30倍，澤熙選擇的個(gè)股通常爆發(fā)力十足，并且控制回撤的能力相當(dāng)驚人。

股市里沒有神，除了一點(diǎn)點(diǎn)運(yùn)氣之外，更多是靠勤奮和努力。據(jù)悉，徐翔每天研究股市超過12小時(shí)，幾乎沒有娛樂和其他愛好，這種習(xí)慣已經(jīng)持續(xù)了20多年。

徐翔本人曾介紹，其基本的選股思路要符合三方面因素：首先是國家政策要支持，偏好新興行業(yè)，因?yàn)檎叻龀值姆较蚓驮谶@里；其次，行業(yè)處在上升周期，公司能從行業(yè)發(fā)展中分享收益；最后，公司的基本面良好，盈利能力強(qiáng)，估值便宜。資本市場(chǎng)經(jīng)常講故事，很多公司講的故事都是假的，不可信；就算有些是真的，也沒辦法把握，最終還需從政策、行業(yè)角度分析。

5年來，從澤熙布局的個(gè)股總體來看，我們可以看到以下特點(diǎn)：持股方面，中小創(chuàng)個(gè)股數(shù)量已超過滬深主板，百億元以下個(gè)股數(shù)量占全部現(xiàn)身個(gè)股比例接近80%；熱衷于抄底遭遇黑天鵝事件的個(gè)股，比如重慶啤酒(600132)和退市長油；喜歡重倉抱團(tuán)作戰(zhàn)；持股周期短，有的只有幾天，多的時(shí)候則是一個(gè)季度；擅長短線作戰(zhàn)，作為活躍游資，短線熱門股經(jīng)常能看到澤熙席位進(jìn)出的身影。

接下來，我們將對(duì)徐翔的一些重點(diǎn)手法和投資思路進(jìn)行梳理。

左手敢死隊(duì)右手定增王

6月15日以來的極端行情，澤熙產(chǎn)品凈值不跌反漲，徐翔的敢死隊(duì)兇悍作風(fēng)再次體現(xiàn)。

從6月15日以來的數(shù)據(jù)看，截止8月21日，澤熙5只產(chǎn)品凈值全部逆市增長，平均增幅高達(dá)47%，其中澤熙1期增長70%，除了6月26日至7月3日各產(chǎn)品出現(xiàn)平均約3個(gè)點(diǎn)的凈值下滑后，7月3日到7月24日是澤熙產(chǎn)品業(yè)績大幅爆發(fā)的階段，由于澤熙聲明，未參與股指期貨相關(guān)交易，據(jù)此判斷，澤熙在下跌的前期和中期非常有效的控制了倉位，并且規(guī)避掉了6月底和7月初暴跌并成功精準(zhǔn)抄底。

7月24日之后，澤熙各產(chǎn)品凈值走勢(shì)平滑，個(gè)別產(chǎn)品出現(xiàn)小幅回落，但并未出現(xiàn)明顯回撤，顯示徐翔在兩周時(shí)間完成了快速布局到快速出倉。不過，重走敢死隊(duì)路線，或許只是特殊極端行情下的短期行為。

對(duì)于如何控制回撤，徐翔本人曾介紹，止損要堅(jiān)決。投資一定要設(shè)定止損線，一旦股票走勢(shì)觸及止損線，要堅(jiān)決止損。根據(jù)個(gè)股的彈性不同，止損線的標(biāo)準(zhǔn)也不同。如果對(duì)公司的基本面沒有太大把握，可容忍的浮虧就很小；如果對(duì)公司的基本面非常有信心，即使出現(xiàn)較大下跌，也會(huì)持續(xù)持有。

近年來，敢死隊(duì)轉(zhuǎn)型的不在少數(shù)，不少明星私募加大對(duì)定增的布局。其實(shí)，近年來真正讓徐翔賺到大錢的不是某只妖票，而是定向增發(fā)。

從去年以來，澤熙的諸多重磅手筆都是通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易、舉牌等方式進(jìn)行投資，典型的有文峰股份(601010)、工大首創(chuàng)、美邦服飾(002269)等，另外，通過定增的方式介入了華麗家族(600503)、華東重機(jī)(002685)、赤天化(600227)、大恒科技(600288)等公司。

相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)盯市交易，大宗交易尤其是定增能夠獲取較大的折扣，從而讓投資具備較大的安全墊。比如去年華麗家族，澤熙參與的定增價(jià)為3.67元，獲配的數(shù)量為9000萬股，盡管該股股價(jià)從高位回落了66%，目前澤熙仍浮盈157%，折合5.18億元。

擅長重組股積極表達(dá)股東訴求

澤熙對(duì)于重組股偏愛有加，大多數(shù)屬于外延式擴(kuò)張，在堅(jiān)持主業(yè)的情況下通過并購開拓新業(yè)務(wù)。同時(shí)，屬于主業(yè)的轉(zhuǎn)型也是徐翔的大愛。徐翔介入的重組股多為傳統(tǒng)行業(yè)，冷門股，進(jìn)入時(shí)業(yè)績通常比較差，比如大恒科技、華東重機(jī)、美邦服飾、赤天化的2013年凈利潤下滑至少都在50%以上。并且介入時(shí)符合絕對(duì)漲幅低、絕對(duì)價(jià)格低的特征，比如，大恒科技公告前的年內(nèi)漲幅也在70%以內(nèi)。

相對(duì)于介入時(shí)點(diǎn)的選擇，澤熙在介入后逐步加大對(duì)股東訴求的表達(dá)，開始在上市公司控制權(quán)和治理上有所行動(dòng)，積極派員工進(jìn)入上市公司任職，典型案例有大恒科技、寧波中百(600857)、康強(qiáng)電子(002119)，對(duì)于介入的個(gè)股，也會(huì)適時(shí)提議高送轉(zhuǎn)等，例如澤熙投資在曾在寧波聯(lián)合(600051)、黔源電力(002039)的股東大會(huì)上提議高送轉(zhuǎn)。

善于逆向思維和利用市場(chǎng)情緒

抄底重慶啤酒和酒鬼酒，是徐翔逆向思維的經(jīng)典。在塑化劑事件中，徐翔在酒鬼酒打開跌停之際及時(shí)選擇割肉，在一片絕望之中再度殺回，把自己的損失降到了最低。

通常，澤熙重倉持有的股票，在市場(chǎng)報(bào)告一片看好，股價(jià)凌厲上漲的時(shí)候，澤熙卻在悄悄出局，賣出的價(jià)格通常是市場(chǎng)的階段頂部。

用徐翔的話說：“**啤酒不是股票，是彩票。第一次刮出來‘謝謝你’，第二次刮出來還是‘謝謝你’，這時(shí)候大家都把它當(dāng)廢紙扔了，但彩票還沒刮完，或者說有人相信它還沒刮完，萬一后面是個(gè)特等獎(jiǎng)呢？這就是反彈的邏輯。”

股市是多維度的，基本面只是其中的一維。正如巴菲特所說，股市長期是稱重機(jī)，但短期是投票機(jī)。一個(gè)精明的投資人，既可以用扎實(shí)的基本面研究賺錢，也可以用精準(zhǔn)的心理學(xué)賺錢。

炒作概念股運(yùn)作大主題

最讓散戶稱道的，恐怕還是徐翔對(duì)于熱點(diǎn)概念股的把握。

龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，2013年8月，澤熙的席位參與上海自貿(mào)區(qū)概念投資，浦東金橋(600639)、上港集團(tuán)(600018)、陸家嘴(600663)等股票在短期之內(nèi)大幅拉升。2012年的金改概念股全線飆漲，龍頭股浙江東日(600113)一個(gè)月內(nèi)上漲200%，徐翔也被認(rèn)為是背后推手。

就概念股投資來講，徐翔看好的概念股投資具有某些共同的特點(diǎn)，比如說概念要足夠新穎、想像空間很大、有公司確實(shí)會(huì)受益、通常有政策的扶持、概念出現(xiàn)后后續(xù)會(huì)有繼續(xù)的發(fā)酵的過程。不過，由于是概念投資，澤熙投資通常是快進(jìn)快出，參與的時(shí)間不會(huì)很長，更多只能從龍虎榜席位推測(cè)其動(dòng)作。

私募江湖人物譜之趙丹陽：私募教父股神門徒

被譽(yù)為“私募教父”的趙丹陽創(chuàng)造了A股市場(chǎng)上多個(gè)第一，2004年，開創(chuàng)了以信托為平臺(tái)的陽光私募行業(yè)，成為陽光私募第一人；2008年，高調(diào)主動(dòng)宣布私募基金清盤，巧妙躲避了一輪熊市；2008年，以211萬美元的價(jià)格，競拍到2009年巴菲特慈善午餐的機(jī)會(huì)。

2013年，趙丹陽回歸A股，并于2014年1月發(fā)行赤子之心成長和赤子之心價(jià)值，目前的累計(jì)收益率均保持在30%以上。

數(shù)據(jù)顯示，2014年以來，趙丹陽管理的私募產(chǎn)品只現(xiàn)身過新華保險(xiǎn)(601336)、老鳳祥(600612)、全聚德、山西汾酒(600809)、中國國旅(601888)、中遠(yuǎn)航運(yùn)(600428)6只個(gè)股，體現(xiàn)出主攻消費(fèi)、集中持股，偏好知名品牌公司的特征，并且在買入前和買入后調(diào)研動(dòng)作頻頻，以全聚德為例，趙丹陽在正式回歸之前就對(duì)該股調(diào)研，隨后在去年2、3季度加倉，直到去年四季度減倉，買入山西汾酒之前，趙丹陽也調(diào)研了多家上市酒企。

作為巴菲特的忠實(shí)信徒和價(jià)值投資的堅(jiān)定執(zhí)行者，趙丹陽的一些理念和投資方法值得我們借鑒。

選躺著睡覺都能經(jīng)營好的公司

趙丹陽認(rèn)為，一個(gè)值得投資的股票一定具備三個(gè)特性：好的企業(yè)、好的管理層和好的價(jià)格。A股市場(chǎng)實(shí)際上有不少好的公司，但價(jià)格卻偏高了，已經(jīng)預(yù)支了未來5-10年的成長，對(duì)投資者而言就沒有太多的回報(bào)。一個(gè)成熟的投資經(jīng)理必須要有足夠的耐心等待理想的價(jià)格，寧可錯(cuò)失，不可冒進(jìn)。

應(yīng)該以實(shí)業(yè)眼光看待投資，具體選股的時(shí)候，要看公司有沒有護(hù)城河或者壟斷性，一個(gè)公司長期未來的確定性是最重要的指標(biāo)。首先這個(gè)公司有長期存在性，再看管理層，要選躺著睡覺都能經(jīng)營好的公司。當(dāng)這兩個(gè)條件都滿足，再看估值。價(jià)值投資一定是合理的價(jià)格，合理的內(nèi)在價(jià)值，沒有完全定量的標(biāo)準(zhǔn)，假如說成長性有10%，市盈率只有8倍，相對(duì)成長，足夠便宜，更喜歡這樣的公司。

好股票要集中投資和長期持有

一旦選好股票就集中投資、長期持有。趙丹陽認(rèn)為，好的企業(yè)像鉆石一樣稀有，一旦發(fā)現(xiàn)就要重倉投入、長期持有，不要頻繁交易，高昂的交易成本是長期投資的敵人。風(fēng)險(xiǎn)的控制不在于投資目標(biāo)的分散程度，而取決于投資目標(biāo)的真正內(nèi)在價(jià)值。

如果買入后碰到跌了，而基本面沒有變化，有新的資金應(yīng)該加倉。能控制好交易紀(jì)律，即使下跌，還應(yīng)該堅(jiān)守。

不輕易“下注” 草根調(diào)研有竅門

趙丹陽是國內(nèi)草根調(diào)研的先驅(qū)，他認(rèn)為，投資不能指望運(yùn)氣，再高超的技術(shù)分析也不可能永遠(yuǎn)是對(duì)的。上市公司真實(shí)的營運(yùn)狀況、現(xiàn)金流和資本回報(bào)率是調(diào)研的三大重點(diǎn)。對(duì)一個(gè)企業(yè)長期深入的了解，才知道什么是正確的選擇。

投資寧滬高速(600377)前，趙丹陽曾專門制訂在其各個(gè)路段實(shí)現(xiàn)“數(shù)車”的計(jì)劃，并親自到收費(fèi)站蹲點(diǎn)，以了解其車流量的實(shí)際情況。

2001年買進(jìn)同仁堂(600085)前，趙丹陽考察過同仁堂公司10多次，還對(duì)其供貨商和經(jīng)銷商都進(jìn)行了專門探訪，甚至還向同仁堂的競爭者――廣州藥業(yè)了解市場(chǎng)實(shí)情。另外，還自己到藥店看同仁堂六味地黃丸瓶底的生產(chǎn)日期，側(cè)面了解其庫存情況，并到各大中醫(yī)院去了解醫(yī)生對(duì)同仁堂藥品的評(píng)價(jià)。

2001年的“銀廣夏”事件，趙丹陽在調(diào)研過程中，沒有單純依賴銀廣夏提供的數(shù)據(jù)，而是直接查看了銀廣夏天津工廠的耗電量，發(fā)現(xiàn)每月用電額度僅為上百度，從而識(shí)破了騙局，避免了損失。

用懷疑一切的眼光看待企業(yè)的報(bào)表和公告，拜訪企業(yè)的客戶、原材料供應(yīng)商、電力供應(yīng)商等等，傾聽競爭對(duì)手的評(píng)價(jià)，從不同的側(cè)面收集這些企業(yè)的一切情況。趙丹陽的這些調(diào)研思路和方法，直到現(xiàn)在仍具有借鑒意義。

私募江湖人物譜之王茹遠(yuǎn)：找到你的核心能力圈

從公募一姐到奔私成立宏流投資，王茹遠(yuǎn)頭頂“互聯(lián)網(wǎng)投資女王”的光環(huán)，近年來，將科大訊飛(002230)、東方財(cái)富(300059)、朗瑪信息(300288)、銀之杰(300085)等一干牛股悉數(shù)收歸賬下。

王茹遠(yuǎn)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)科技股的成功投資與她學(xué)習(xí)了七年計(jì)算機(jī)，曾在騰訊、Tom等知名IT公司工作過有關(guān)。之后又擔(dān)任海通證券(600837)傳媒及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析師，2008年，她的一篇《潛力巨大的高速成長行業(yè)》旗幟鮮明的判斷互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正處于高速成長期，率先提出國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)上市公司板塊將在1-2年內(nèi)形成，如今互聯(lián)網(wǎng)廣告、游戲、電子商務(wù)各個(gè)細(xì)分行業(yè)的爆發(fā)均已成為現(xiàn)實(shí)。

幾年前研究重點(diǎn)覆蓋生意寶(002095)、焦點(diǎn)科技(002315)、神州泰岳(300002)、同花順(300033)、東方財(cái)富、順網(wǎng)科技(300113)等，為她擔(dān)任基金經(jīng)理儲(chǔ)備了大量“牛股”資源。巴菲特說過，不買核心能力圈之外不熟悉的公司，一貫的職業(yè)經(jīng)歷和豐富的研究調(diào)研積累，王茹遠(yuǎn)在成長股領(lǐng)域投資得心應(yīng)手，看得準(zhǔn)、拿得住，并不偶然。TMT——正是她的核心能力圈。

王茹遠(yuǎn)成功對(duì)我們最大的借鑒就是——我們自己的核心能力圈在哪里，投資中的長板和短板又在哪里？

同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)公司目前乃至未來都代表了A股投資的潮流，王茹遠(yuǎn)把握互聯(lián)網(wǎng)公司的思路也非常值得我們學(xué)習(xí)。

王茹遠(yuǎn)認(rèn)為，選出好公司要關(guān)注以下幾個(gè)因素：

一是看公司所在行業(yè)是不是存在巨大發(fā)展空間。行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)好，在可預(yù)見的時(shí)間內(nèi)能夠有持續(xù)向上的景氣度。例如互聯(lián)網(wǎng)金融和4G概念，雖然市場(chǎng)都炒得火熱，但發(fā)展趨勢(shì)卻是截然不同的。互聯(lián)網(wǎng)金融雖然存在一些負(fù)面因素的干擾，但從大方向上來說，互聯(lián)網(wǎng)金融正在顛覆傳統(tǒng)金融，是趨勢(shì)明確向好的景氣行業(yè)；而4G投資能帶來的利潤空間正在遞減，毛利率下行是大概率事件。選擇一個(gè)行業(yè)的時(shí)候，如果這個(gè)行業(yè)總共就幾十億的空間，再怎樣也不可能成就一個(gè)上千億的公司。細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的大小、增長潛力、企業(yè)在價(jià)值鏈中是否具備主導(dǎo)地位、是否具備成熟的盈利模式、產(chǎn)品的用戶體驗(yàn)、用戶規(guī)模和用戶黏度都是需要重點(diǎn)考慮的因素。

二是看管理層是否具備積極進(jìn)取的精神和可靠、誠信的態(tài)度?；ヂ?lián)網(wǎng)發(fā)展很多取決于人，包括VC等投資公司，可能更注重的是公司的帶頭人，公司的核心靈魂人物是不是有遠(yuǎn)大的抱負(fù)，是不是能持之以恒，不偏離主業(yè)，能踏踏實(shí)實(shí)的做一件事情，企業(yè)領(lǐng)袖必須具有遠(yuǎn)見卓識(shí)。投資失敗有多種原因，但99%以上都是因?yàn)槿说膯栴}，而不是因?yàn)?span style="border-style: initial; border-color: initial; position: relative;">商業(yè)模式等。

三是要善于把握行業(yè)的拐點(diǎn)，公司的拐點(diǎn)并不單純以業(yè)績?yōu)闃?biāo)志，看當(dāng)期業(yè)績?nèi)菀族e(cuò)失牛股，抓行業(yè)拐點(diǎn)需要對(duì)行業(yè)有較高的敏感度。當(dāng)期可以不賺錢，但可預(yù)見的期間內(nèi)，其業(yè)務(wù)發(fā)展與盈利能力是可以判斷的，有助于把握其發(fā)展的拐點(diǎn)。

四是不能恐懼當(dāng)前的高估值，高成長意味著一定是高估值的，互聯(lián)網(wǎng)公司估值與消費(fèi)股估值相比，是一個(gè)巨大的顛覆，高估值反映的是未來預(yù)期，存在不確定性，需要按它可能擁有的東西來推算它未來可能獲得的盈利，比如擁有的用戶、業(yè)務(wù)模式，來推測(cè)未來兩三年潛在的盈利能力。一個(gè)公司未來股價(jià)的真正空間更取決于投資者對(duì)行業(yè)的判斷，不要過多關(guān)注上市公司當(dāng)期的數(shù)據(jù)和利潤。

五是對(duì)調(diào)研的重視，拒絕挖消息、賭預(yù)期。調(diào)研前需對(duì)上市公司所處的行業(yè)、上下游以及同類競爭對(duì)手做深入了解，實(shí)際中，上市公司對(duì)抱著誠意來的投資者更加尊重，如果能從行業(yè)或公司業(yè)務(wù)更加專業(yè)的角度來和上市公司交流，就能獲得更加充分的信息。同時(shí)，要重視和賣方、同行進(jìn)行有價(jià)值的溝通。對(duì)于同行，自己至少要在某個(gè)領(lǐng)域了解得比別人深入，這樣才能與同行交流有價(jià)值的觀點(diǎn)。