投資于規(guī)模較小的公司時(shí),相關(guān)的賬戶、戰(zhàn)略和主管人員也許會(huì)受到詳細(xì)審查,但市場(chǎng)心理發(fā)揮的作用也不應(yīng)被低估。
這就是理查德-普萊克特樂于將橋牌技術(shù)帶入投資組合的原因。
普萊克特是美林投資管理小型股團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人,曾是一名國際橋牌運(yùn)動(dòng)員,最近剛加入了對(duì)沖基金經(jīng)理的行列。他駁斥了紙牌技巧對(duì)基金經(jīng)理——特別是對(duì)沖基金經(jīng)理極為重要的流行觀點(diǎn)。
“橋牌是一種復(fù)雜的紙牌玩法,關(guān)系到概率和 心理學(xué) 。它更為深?yuàn)W復(fù)雜,因?yàn)樗枰锇榈暮献?。倫敦金融城里有很多?yōu)秀的橋牌運(yùn)動(dòng)員。”
“牌技的用處在于研究判斷市場(chǎng)。市場(chǎng)是有關(guān)基本面的,但也涉及到博弈和心理學(xué)。這可以告訴你短期價(jià)格波動(dòng)對(duì)信息的反應(yīng)。”
市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)、收益預(yù)警和戰(zhàn)略公告等信息的反應(yīng),遠(yuǎn)比以前更難預(yù)測(cè)。“人們比以往更善于預(yù)測(cè)消息。過去的情況往往是,如果消息好,股價(jià)就會(huì)上漲。如今,對(duì)沖基金和其他投資者在業(yè)績(jī)公布之前就會(huì)購入股票。這令情況有意思多了。”
這一套理論似乎賦予了普萊克特某種優(yōu)勢(shì)。他管理的英國小型公司基金有1.5億英鎊資產(chǎn),過去5年給投資者的回報(bào)率為96%,相比之下,英國小型股同期的總體回報(bào)率只有51%。他的特殊情況基金現(xiàn)在管理著3億多英鎊資產(chǎn),其買多賣空的對(duì)沖基金約有2億英鎊資產(chǎn)。
但他的小型股投資方式顯然并未局限于預(yù)測(cè)市場(chǎng)行為。他的4人團(tuán)隊(duì)每年與750家公司碰頭,他們還明確規(guī)定了加入其投資組合的公司必須符合的標(biāo)準(zhǔn):
——最高管理層的能力。“如果是一家成長中的公司,你需要有熱情、決斷力和控制技巧的管理者”,普萊克特表示,“企業(yè)應(yīng)該了解并堅(jiān)持自己的長處。管理層還應(yīng)該持有股票——他們應(yīng)該關(guān)心股價(jià)是否會(huì)上漲,而不是將管理公司作為一種生活方式。”
——相關(guān)行業(yè)進(jìn)入門檻較高。“這在中型股領(lǐng)域非常重要。”
——產(chǎn)生現(xiàn)金的良好能力。“這有助于避開災(zāi)難。預(yù)警信號(hào)總是出現(xiàn)在現(xiàn)金流報(bào)告中。”
——良好記錄。“小型股的均值回歸沒有大型股那么明顯。在出現(xiàn)第一份業(yè)績(jī)預(yù)警時(shí),我們就可能售出股票。”
——強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債狀況。“從經(jīng)營上看,中小型股票已經(jīng)負(fù)債不低,因此你不會(huì)想看到它增加負(fù)債。我們持股的公司往往擁有凈現(xiàn)金。”
——市場(chǎng)估值。“買進(jìn)這些股票的主要原因是要讓你的資金翻倍。因此,市盈率是15倍還是15.5倍并不重要,但收益率必須至少在表面上與此相當(dāng)。”
他不惜一切代價(jià)規(guī)避的股票,是那些沒有可見利潤的無價(jià)值公司、石油和采礦類股及債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的公司。支持其詳盡篩選體系的是一種類似于私人股本的投資方式。“我在3i(私人股本公司)接受了學(xué)習(xí) 。他們教會(huì)我,除非你會(huì)買下整個(gè)公司,否則你就不應(yīng)該買入那家公司的股票。”
很多人相信,如果說美林投資管理及其他小型股基金面臨威脅的話,這種威脅可能來自過去5年小型股回報(bào)率較大型股高出12%的趨勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。很多職業(yè)投資者認(rèn)為,大型股是時(shí)候占據(jù)中央舞臺(tái),戰(zhàn)勝它們的“小兄弟”了。
普萊克特并不贊成這種觀點(diǎn)。“我并不擔(dān)心。過去50年來,小型股每年的回報(bào)都(比大型股)高出3.5%。關(guān)于‘小型股一直表現(xiàn)良好,現(xiàn)在輪到大型股了’的各種分析并不符合事實(shí)。”
“小型股增長更迅速,新產(chǎn)業(yè)都來自小型股,它們獲得高回報(bào)率的可能性更大。如果市值是5000萬英鎊,那么只要增加一個(gè)新客戶,就可能使之提高一倍或兩倍。”