東電B股在首次公布公司大股東換股吸收合并預(yù)案中提及,公司第一大股東浙能電力向東南發(fā)電除浙能電力以外的全體股東發(fā)行A股以實(shí)現(xiàn)換股吸收合并東南發(fā)電。換股吸收合并不構(gòu)成借殼上市,亦不計(jì)劃
配套融資,吸收合并后,東電B股注銷退市。東南發(fā)電換股價(jià)格為0.779美元/股,折合人民幣4.90元/股,在定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日的均價(jià)0.552美元/股基礎(chǔ)上溢價(jià)41.12%確定。
根據(jù)最新董事會(huì)公告顯示,浙能電力本次換股吸收合并將發(fā)行1,072,092,605股A股股票,發(fā)行股數(shù)占浙能電力本次發(fā)行完成后總股本的11.77%;本次公告最終確定發(fā)行價(jià)格為5.53元/股,與此前預(yù)案中公布的5.71元/股至6.63元/股的預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格區(qū)間的平均值相比,下降10.37%。除定價(jià)時(shí)的
資本市場
情況、浙能電力合并東南發(fā)電后的盈利情況以及火力發(fā)電行業(yè)A股可比公司估值水平等因素外,公司將中小股東利益保護(hù)也作為重點(diǎn)考慮指標(biāo)并依據(jù)以上因素綜合考慮定價(jià)。如根據(jù)原發(fā)行價(jià)格區(qū)間進(jìn)行測算,換股比例相應(yīng)為0.739至0.858,而浙能電力調(diào)低發(fā)行價(jià)格后最終確定換股比例為0.886,即持股股東所持有的每1股東南發(fā)電股票可以換取0.886股浙能電力A股股票。
作為重大無先例的吸收合并事項(xiàng),為充分保障東南發(fā)電換股股東利益,浙能電力控股股東浙能集團(tuán)特別就浙能電力上市后A股股票作出增持承諾,若浙能電力自上市之日起3個(gè)交易日內(nèi)任一交易日的A股股票收盤價(jià)低于5.53元,則將投入累計(jì)不超過人民幣15億元的資金,進(jìn)行增持,直至以下三項(xiàng)情形中發(fā)生時(shí)間的最早者:(1)前述資金用盡;(2)增持當(dāng)日收盤價(jià)不低于5.53元;(3)繼續(xù)增持將導(dǎo)致浙能電力社會(huì)公眾股東持有的股份連續(xù)二十個(gè)交易日低于浙能電力總股本的10%。同時(shí),浙能集團(tuán)還承諾,在增持完成后的六個(gè)月內(nèi)不出售所增持股份。
與前期披露的換股吸并預(yù)案相比,報(bào)告書中有關(guān)換股價(jià)格和現(xiàn)金選擇權(quán)等項(xiàng)內(nèi)容均保持不變。
浙能電力A股定價(jià)顯著低于估值
按浙能電力原定價(jià)區(qū)間,相對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率為14—16倍。本次浙能電力A股的發(fā)行價(jià)格定為5.53元/股,對(duì)應(yīng)發(fā)行后總股本計(jì)算的全面攤薄的2012年市盈率為12.66倍,按照2012年度發(fā)行后扣除非經(jīng)常性損益的全面攤薄每股收益計(jì)算,發(fā)行市盈率為13.43倍;按照浙能電力合并東南發(fā)電后盈利預(yù)測2013年度扣除非經(jīng)常性損益的全面攤薄每股收益計(jì)算,發(fā)行市盈率為11.29倍。
截至2013年4月3日,與浙能電力可比的火電類上市公司(如深圳能源、內(nèi)蒙華電、華能國際等)2012年預(yù)測市盈率位于10.10至22.65倍之間,市盈率平均為15.66倍,中證指數(shù)公司發(fā)布電力生產(chǎn)企業(yè)的最新滾動(dòng)市盈率為19.64倍。浙能電力A股發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率較A股市場同行業(yè)可比上市公司折讓近35.54%。
公開資料顯示,2012年,浙能電力總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別為813.78億元和394.74億元,而被合并方東電B股對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)分別為162.09億元和102.83億元。就歸屬于母公司股東的股東權(quán)益而言,浙能電力和東電B則分別為277.94億元和98.52億元。不僅如此,公告顯示,報(bào)告期內(nèi),浙能電力凈資產(chǎn)收益率高于同行業(yè)可比上市公司,表明浙能電力的盈利能力明顯高于同行業(yè)可比公司的平均水平。
大股東資產(chǎn)規(guī)模雄厚發(fā)展前景廣闊
浙能電力控股股東浙能集團(tuán)系隸屬于浙江省國資委的國有獨(dú)資公司,主要從事能源基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)(電力、煤炭、天然氣)的投資、開發(fā)、建設(shè)、經(jīng)營和管理,也是浙江省控股管理發(fā)電機(jī)組最多、裝機(jī)容量最大的省屬國有企業(yè)。
浙能電力是浙能集團(tuán)作為運(yùn)營電力板塊業(yè)務(wù)的主要業(yè)務(wù)平臺(tái)。截至2012年12月31日,浙能電力共控股13家火力發(fā)電廠,控股裝機(jī)容量1934萬千瓦。合營、參股12家電廠,合計(jì)權(quán)益裝機(jī)容量643.76萬千瓦。浙能電力控股38臺(tái)燃煤發(fā)電機(jī)組中,60萬千瓦級(jí)及以上機(jī)組共17臺(tái),總裝機(jī)容量為1,112萬千瓦,占浙能電力控股燃煤機(jī)組裝機(jī)容量的66.61%,遠(yuǎn)優(yōu)于全國60萬千瓦級(jí)及以上平均水平。
浙能電力參股了一批效益好,技術(shù)先進(jìn)的一大批大容量、高參數(shù)的火力發(fā)電和核電企業(yè),主要包括國華浙能發(fā)電、國電北侖第一發(fā)電、國電北侖第三發(fā)電、浙江大唐烏沙山發(fā)電、秦山聯(lián)營、秦山第三核電等,保證了公司進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)電結(jié)構(gòu),提升盈利能力;在立足省內(nèi)電源建設(shè)的同時(shí),浙能電力未來還將積極開拓新疆、寧夏、安徽等省外市場,在這些西電東送的電源基地投資建設(shè)一批大型電廠,并且直接通過特高壓線路輸至浙江,省外擴(kuò)張將為公司帶來長期的成長預(yù)期。
據(jù)預(yù)測,2013年浙能電力凈利潤將繼續(xù)保持較快增長,預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤達(dá)44.60億元。
投資者利益保護(hù)成焦點(diǎn)
將最新公告與此前披露的預(yù)案進(jìn)行內(nèi)容比照,圍繞投資者利益保護(hù)之目的而設(shè)置的實(shí)際舉措,其比重在最新公告中得到進(jìn)一步強(qiáng)化。尤其值得關(guān)注的是,浙能電力不但降低了發(fā)行價(jià)格,其控股股東浙能集團(tuán)還就浙能電力上市后A股股票相關(guān)事宜作出了增持承諾。
浙能集團(tuán)作出此項(xiàng)承諾的出發(fā)點(diǎn)無疑是為充分保障本次合并中東南發(fā)電換股股東的利益,避免浙能電力上市后股價(jià)的非理性波動(dòng)。
隨著2013浙能電力年新建機(jī)組投產(chǎn)、浙江省全社會(huì)電力需求增加和公司機(jī)組
績效
水平的不斷提高等諸多利好因素實(shí)現(xiàn),2013年度浙能電力凈利潤水平將較2012年度有較大程度的增長,進(jìn)而帶來浙能電力實(shí)際預(yù)期發(fā)行市盈率的繼續(xù)下降,從而進(jìn)一步提升投資者的獲利空間。