歐洲外交關(guān)系委員會用四個字形容中國企業(yè)近來在歐洲直線上升的投資行為：爭奪歐洲。

從2010年10月到2011年3月的半年期間，中國企業(yè)在歐洲承諾的投資--包括收購交易、貿(mào)易協(xié)議和貸款協(xié)定等——共643億美元，比之前11個季度的可比數(shù)據(jù)高出了一倍多，同時也相當(dāng)于2008年以來流入歐洲的所有投資貿(mào)易額的一半。中國2010年在歐洲投資68億美元，同比增長102%，占當(dāng)年中國對外投資的10%。

“中國企業(yè)已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)和資本上都逐漸積累到了某一個水平，到了爆發(fā)點，全面向歐洲進發(fā)。”僅僅五年前，這還是不可想象的事情。彼時中國在歐洲的直接投資總共只有13億美元。而從2010年3月浙江吉利宣布收購瑞典沃爾沃轎車公司開始，情況發(fā)生了變化。2011年，中國企業(yè)每一個收購案的金額都超過了這個數(shù)字。

歐債危機爆發(fā)至今，歐洲市場動蕩加劇，經(jīng)濟不斷下滑，企業(yè)資產(chǎn)價格大幅縮水，而現(xiàn)金流相對充裕的中資企業(yè)一度被外界認(rèn)為，是懷著“抄底”心態(tài)進駐歐洲的。

“這都是噱頭而已。”高偉紳律師事務(wù)所(Clifford Chance LLP)北京代表處合伙人王彥峰告訴記者，“中國企業(yè)已經(jīng)比較成熟，他們進行海外收購有自己的商業(yè)邏輯。”

中企“井噴”般進入歐洲，已在各個行業(yè)全面開花并尋求從入股到控股和全面收購的路徑，看重歐洲的技術(shù)、渠道和市場，但內(nèi)外的潛在風(fēng)險仍然值得充分警惕。

貝克·麥堅時國際律師事務(wù)所上海代表處合伙人馬可(Marco Marazzi)在上海工作多年，為中國企業(yè)投資歐洲提供法律咨詢。如今他手里接的案子，大多數(shù)都是往意大利或者西班牙投資，更多的情況是中國公司在歐洲市場的大規(guī)模收購。

馬可告訴本報記者，2009年之后中資企業(yè)在歐洲的收購動作日益頻繁。如今到了幾近瘋狂的程度：任何傳言都能引起市場足夠的期待。而且，中資全面進入歐洲市場，無論在行業(yè)還是投資標(biāo)的所在的國家，都已全面開花。

“在北部，比如德國，更多的是工程、汽車零部件、化學(xué)工業(yè)和生物制藥等行業(yè)；而在南歐，比如意大利和西班牙，比較多的是時尚、能源、服裝、電信等領(lǐng)域；不少企業(yè)在東歐也有相當(dāng)多的投資。”

最近，馬可就接到中國國企對德國汽車零部件企業(yè)的收購：重慶輕紡控股(集團)公司2011年4月宣布以6800多萬歐元全資收購德國薩固密集團(Saargummi)1.5億歐元以上的資產(chǎn)和2.3億多歐元金融債務(wù)，這是中國企業(yè)首次收購德國汽車零部件制造商，也是中國目前在德國最大的并購?fù)顿Y項目。

珠寶、酒店業(yè)的收購案例也已在案。復(fù)星集團通過收購希臘時尚珠寶零售品牌Folli Follie集團定向增發(fā)的636萬股普通股，獲得稀釋后股權(quán)的9.5%。而海航集團則是看中南歐較為發(fā)達(dá)的旅游業(yè)，斥資4.316億歐元收購西班牙NH酒店集團20%股份。

收購金額也在膨脹。高偉紳律師事務(wù)所所接案子的標(biāo)的額多數(shù)都是在數(shù)億歐元左右的。王彥峰發(fā)現(xiàn)，目前中國大型民營企業(yè)，即使是10億歐元左右的收購，也可以“吃得下來”：國內(nèi)一家民營上市公司以超過10億歐元的出價競標(biāo)一家總部位于歐洲的動物營養(yǎng)品企業(yè)。

歐亞咨詢的黃濤也表示，他的客戶大多分布在德語區(qū)(德國、瑞士、奧地利等)，交易金額跨度不小，從5000萬到20億人民幣居多，主要標(biāo)的企業(yè)為中小規(guī)模的工業(yè)企業(yè)。

另一個明顯的現(xiàn)象是，除了民營企業(yè)，近兩年國企投資歐洲的步伐也明顯加快。

根據(jù)德國媒體的報道，徐工集團年初在德國收購供應(yīng)鏈上游從事工程機械行業(yè)液壓閥生產(chǎn)的兩家德國企業(yè)Fluitronics和Amca；德國媒體判斷，下一步徐工集團在德國可能有更大規(guī)模的動作。

同時，由于歐洲市場普遍不振，單純的財務(wù)投資回報率不高，這一波投資歐洲的企業(yè)，多數(shù)是以全面收購為目的的。馬可說：“要不就是全面收購，最起碼也得是控股股東，否則對中國投資者的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略沒有意義。”

浙江均勝以超過10億人民幣收購德國汽車零部件公司Preh的75%股權(quán)，保留原股東的部分股權(quán)。“類似案子的最終的目的，應(yīng)該還是全面收購。”黃濤表示。

技術(shù)、渠道和市場

投資歐洲“井噴”

技術(shù)、渠道和市場，是中國企業(yè)投資歐洲的三大目標(biāo)。

歐洲是一個從來不缺尖端技術(shù)的市場。兩年前，北汽通過出資2億美元收購薩博汽車的非核心資產(chǎn)，完成自身的產(chǎn)業(yè)升級?，F(xiàn)在，這樣的中國企業(yè)越來越多。黃濤說：“產(chǎn)業(yè)升級，包括收購產(chǎn)業(yè)鏈同一位置但產(chǎn)品更高端的企業(yè)，同時也包括供應(yīng)鏈上下游的擴張。”

技術(shù)驅(qū)使之下，今年中資企業(yè)更加青睞工業(yè)類的并購。根據(jù)8月普華永道發(fā)布的“中國企業(yè)并購觀察報告”，2011年上半年，中國企業(yè)共發(fā)生境外并購107宗，較去年同比增長14%；其中工業(yè)類企業(yè)并購宗數(shù)增幅逾100%，消費品相關(guān)企業(yè)增幅也較其他行業(yè)更為明顯。

黃濤說：“中國工業(yè)類企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識到，如果要在全球范圍內(nèi)擴大業(yè)務(wù)，必須拿到該行業(yè)的頂尖技術(shù)，否則就沒有在全球市場的領(lǐng)導(dǎo)地位。”

芬蘭環(huán)境科技中國項目委員會(FECC)中國區(qū)首席代表楊鳳輝也有體會：“以資金換技術(shù)從來都是一條可行之路。這兩年去芬蘭投資的中企，大多數(shù)是看中了當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的專利技術(shù)，比如清潔能源、生物醫(yī)藥等。”

歐洲品牌所代表的全球市場渠道，是中資企業(yè)垂青歐洲的又一理由。埃森哲最新出爐的“中資企業(yè)全球化報告”提到，在金融危機后，很多國外知名品牌價值被低估，中國企業(yè)應(yīng)當(dāng)利用這次機會收購有價值的品牌。

中聯(lián)中科在2008年收購了陷入財務(wù)問題的意大利混凝土機械制造商CIFA。而CIFA幫助中聯(lián)擴大了市場，牢牢占據(jù)著混凝土機械全球第一的位置。

通過收購進入歐洲市場、進而反哺日益增長的中國市場，是壯大實力的又一法寶。

“中國企業(yè)在保證財務(wù)不虧的基礎(chǔ)上，講求收購戰(zhàn)略上的協(xié)同效應(yīng)。”黃濤舉例解釋說，一家中資企業(yè)收購了德國汽車電子廠商之后，銷售擴大、攤銷下降，再加上低成本生產(chǎn)，已經(jīng)可以在中國市場上與德國大企業(yè)展開中、高端產(chǎn)品的競爭。

潛在風(fēng)險

中資企業(yè)出海投資面臨的風(fēng)險只多不少。

首先是競標(biāo)收購帶來了更大的收購溢價。目前“一對一”談判而促成的收購案并不多；歐洲大多數(shù)規(guī)模比較大的收購一般通過嚴(yán)格的公開競標(biāo)方式進行，賣方委托財務(wù)顧問在全球范圍內(nèi)尋找買家。

王彥峰表示：“這根本不是國內(nèi)想象的買方市場，實際上和中國企業(yè)競爭的很多，比如印度、韓國和美國企業(yè)，在這樣的情況下，收購溢價會加大。”

員工安置也成為一大風(fēng)險。馬可說，歐洲國家對于勞動法的重視讓人難以想象。企業(yè)必須在收購標(biāo)的資產(chǎn)前，充分了解員工的養(yǎng)老金缺口等問題。如果賣方的養(yǎng)老金赤字大大高于公司市值只有140億美元，那么在簽訂收購合同前就必須三思了。相反，歐洲政府為確保國民就業(yè)，買方只要承諾保證員工福利和養(yǎng)老金，甚至還可獲得當(dāng)?shù)卣娜谫Y和支持。

一些隱性的問題更值得關(guān)注。

王彥峰提醒中資企業(yè)，必須關(guān)注標(biāo)的資產(chǎn)最初的融資成本：“有部分和當(dāng)?shù)劂y行簽訂的融資合同上規(guī)定，如果企業(yè)控制權(quán)發(fā)生變更，則銀行的貸款將不再繼續(xù)。企業(yè)必須找中國銀行進行資本變更。”

即便這些風(fēng)險都安然度過，誰也不能保證，在企業(yè)的整合期不發(fā)生任何新的問題。黃濤建議中國公司先保留當(dāng)?shù)氐墓芾韺?，同時培養(yǎng)自己的人才梯隊。“交易成功不算成功，幾年后整合成功才可以算。”