經(jīng)濟(jì)主體的一切投資活動(dòng)都是從心理活動(dòng)開始。經(jīng)濟(jì)學(xué)很早就注意到心理活動(dòng)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的密切關(guān)系，以凱恩斯的邊際消費(fèi)傾向遞減、資本邊際效率遞減以及流動(dòng)性偏好三大心理規(guī)律為代表。經(jīng)濟(jì)學(xué)要提高解釋力和預(yù)測(cè)力，就必須關(guān)注經(jīng)濟(jì)主體的心理活動(dòng)是如何形成的及其所產(chǎn)生的效應(yīng)。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)、行為金融學(xué)將社會(huì)心理學(xué)運(yùn)用到對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象和經(jīng)濟(jì)行為的分析推進(jìn)到了極致，是經(jīng)濟(jì)學(xué)運(yùn)用心理學(xué)尤其是社會(huì)心理學(xué)的典范，比如兩個(gè)心理賬戶概念的提出。作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的學(xué)術(shù)概念，“預(yù)期”一詞是由工程學(xué)引入到經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中的。預(yù)期是一種典型的心理活動(dòng)，代表經(jīng)濟(jì)行為主體對(duì)未來(lái)的一種看法或判斷。預(yù)期直接影響經(jīng)濟(jì)主體的行為。預(yù)期力是指預(yù)期的力量，是指預(yù)期在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的重要作用。經(jīng)濟(jì)行為主體對(duì)“明天”的預(yù)期決定了“今天”的行動(dòng)，這就是預(yù)期力。

依據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的正面或負(fù)面作用，可將預(yù)期力分為正預(yù)期力和負(fù)預(yù)期力。比如，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，人們預(yù)期經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)一步向好，采取擴(kuò)大投資的行為，進(jìn)而促進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這種預(yù)期力為正預(yù)期力。再比如，當(dāng)泡沫經(jīng)濟(jì)的泡沫越來(lái)越大，人們可能會(huì)預(yù)期相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格還會(huì)繼續(xù)上漲，就會(huì)繼續(xù)采取非理性行為，進(jìn)行“追漲”，導(dǎo)致泡沫越來(lái)越大，埋下巨大隱患，這種預(yù)期力就是負(fù)預(yù)期力。

單個(gè)主體的心理活動(dòng)與社會(huì)心理活動(dòng)是密切相關(guān)的。單個(gè)主體預(yù)期的形成不僅受到自身心理活動(dòng)的影響，還會(huì)受到其他人對(duì)相關(guān)事物預(yù)期的影響，故一旦對(duì)某種事物的群體性預(yù)期形成了，這種群體性的預(yù)期力對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)將產(chǎn)生巨大的影響。個(gè)體預(yù)期與群體預(yù)期相互影響，群體預(yù)期產(chǎn)生于個(gè)體預(yù)期，反過(guò)來(lái)，群體預(yù)期對(duì)個(gè)體預(yù)期也會(huì)產(chǎn)生重大影響，尤其是示范人的個(gè)體預(yù)期對(duì)群體預(yù)期形成的作用不可小覷，有時(shí)具有決定性的影響。在形成一致的群體預(yù)期之前，個(gè)體間的正負(fù)預(yù)期會(huì)相互抵消，最終產(chǎn)生三種結(jié)果，即正向群體預(yù)期、負(fù)向群體預(yù)期和模糊群體預(yù)期。群體預(yù)期又稱為合成預(yù)期。群體預(yù)期力的力量巨大，往往影響事物發(fā)展的方向。一旦群體預(yù)期形成，很難將其扭轉(zhuǎn)，這就是群體預(yù)期力巨大的原因。

依據(jù)所預(yù)期的結(jié)果是否客觀正確，預(yù)期可分為理性預(yù)期與非理性預(yù)期。顯然，非理性預(yù)期是對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況誤判的預(yù)期。預(yù)期與信息的完全性相關(guān)，此處的信息隱含了經(jīng)濟(jì)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況或表現(xiàn)的認(rèn)知。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主盧卡斯是理性預(yù)期理論的代表人物。理性預(yù)期理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)主體能充分利用其獲得的信息，形成理性預(yù)期，實(shí)現(xiàn)其決策的最優(yōu)化，在判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)時(shí)不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性錯(cuò)誤；在相同的條件下，經(jīng)濟(jì)主體關(guān)于未來(lái)結(jié)果的主觀概率分布與客觀概率分布一致。盧卡斯指出，預(yù)期誤差（預(yù)期與實(shí)際狀況不符）是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的根源。有趣的是，理性預(yù)期有時(shí)會(huì)形成負(fù)預(yù)期力，而非理性預(yù)期有時(shí)會(huì)歪打正著形成正預(yù)期力。從理性預(yù)期理論角度看，能否形成理性預(yù)期的關(guān)鍵在于“信息”。顯然，理性預(yù)期理論關(guān)于預(yù)期與信息的關(guān)系存在不足。比如，理性預(yù)期理論假設(shè)經(jīng)濟(jì)主體能獲取與決策相關(guān)的一切信息，這與事實(shí)不符，因機(jī)會(huì)成本的存在，經(jīng)濟(jì)難以獲取所有的信息；又如，理性預(yù)期理論沒(méi)有注意到預(yù)期、信息與信心之間的關(guān)系等。大多數(shù)中小投資者由于存在信息獲取成本高而面臨信息壁壘的制約，所形成的預(yù)期往往是非理性的。正如行為金融理論所指出的，經(jīng)濟(jì)主體存在啟發(fā)式偏差，進(jìn)而影響其預(yù)期。啟發(fā)式偏差包括代表性偏差、易獲得性偏差和錨定與調(diào)整啟發(fā)偏差。羊群行為發(fā)生的根本原因在于模仿者或從眾者的信息質(zhì)量不高，如果他們的信息質(zhì)量高，羊群行為不會(huì)發(fā)生，而在實(shí)際投資活動(dòng)中，模仿者或從眾者信息質(zhì)量不高是普遍現(xiàn)象。政府部門應(yīng)在改善投資者的信息質(zhì)量方面付諸更大的努力，形成正預(yù)期力。盡管正預(yù)期力不能消除經(jīng)濟(jì)周期，但至少可以減緩經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，減少經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊力。

預(yù)期與情緒密切相關(guān)。積極的情緒產(chǎn)生正預(yù)期力，負(fù)面的情緒產(chǎn)生負(fù)預(yù)期力。導(dǎo)致1929年到1933年大蕭條的原因有很多，其中負(fù)預(yù)期力的作用不可小覷。1929年美國(guó)股市暴跌前期，預(yù)期發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，負(fù)面情緒加劇了負(fù)預(yù)期力的強(qiáng)度，進(jìn)而引發(fā)股市崩盤，而股市崩盤又進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)往蕭條方面發(fā)展的預(yù)期以及更壞的情緒。為什么股市崩盤會(huì)導(dǎo)致這樣的預(yù)期，這是經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)所形成的，這也是為什么世界各國(guó)將穩(wěn)定股市作為重要政策目標(biāo)的原因。行為金融學(xué)提到的根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)決策大致就是這個(gè)意思。羅斯福應(yīng)對(duì)大蕭條成功的原因也很多，其中與他改變?nèi)藗兊念A(yù)期關(guān)系密切。可以比較一下羅斯福和胡佛應(yīng)對(duì)大蕭條的政策。從中可以發(fā)現(xiàn)，羅斯福采取的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策中，有不少在羅斯福之前胡佛就采用過(guò)了。那為什么胡佛沒(méi)有成功呢，其中一個(gè)重要原因?yàn)榱_斯福的“爐邊談話”對(duì)扭轉(zhuǎn)人們的預(yù)期起到關(guān)鍵作用，而胡佛沒(méi)有采取類似的能夠扭轉(zhuǎn)預(yù)期的舉措。

經(jīng)濟(jì)政策的效果與預(yù)期力密切相關(guān)。經(jīng)濟(jì)政策要達(dá)到目的，需要采取措施對(duì)預(yù)期力施加影響，這種影響越大，經(jīng)濟(jì)政策的效果就越明顯。針對(duì)群體性的負(fù)預(yù)期力，經(jīng)濟(jì)政策要設(shè)法改變?nèi)藗兊念A(yù)期，使人們的預(yù)期發(fā)生方向性的改變，這樣經(jīng)濟(jì)就會(huì)向好的方向發(fā)展。要在負(fù)向群體預(yù)期形成之前，盡早地進(jìn)行干預(yù)，因?yàn)?，個(gè)體預(yù)期有時(shí)是以幾何級(jí)數(shù)形成群體預(yù)期的。以對(duì)資本市場(chǎng)的調(diào)節(jié)為例。當(dāng)投資者對(duì)資本市場(chǎng)的預(yù)期持悲觀態(tài)度時(shí)，經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)應(yīng)放在如何扭轉(zhuǎn)投資者的負(fù)面預(yù)期。一旦群體正預(yù)期力形成并穩(wěn)固了，刺激政策就可以退出了。當(dāng)前，中國(guó)資本市場(chǎng)存在向下的壓力，這與投資者對(duì)資本市場(chǎng)的負(fù)向預(yù)期關(guān)系密切，負(fù)預(yù)期力對(duì)投資者的行為影響較大。要改變這種狀況，要穩(wěn)定股市，應(yīng)考慮怎么徹底轉(zhuǎn)變這種負(fù)向預(yù)期。2023年中國(guó)陸續(xù)推出了一系列穩(wěn)定股市的政策，包括加快完善交易制度和優(yōu)化交易監(jiān)管、進(jìn)一步降低證券交易經(jīng)手費(fèi)、發(fā)布多項(xiàng)支持資本市場(chǎng)發(fā)展的稅費(fèi)優(yōu)惠政策、進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為、引導(dǎo)上市公司提高分紅水平、調(diào)整優(yōu)化融券制度等，這些政策的出臺(tái)無(wú)疑是正確的，向市場(chǎng)傳遞穩(wěn)定股市的決策和信號(hào)，對(duì)于穩(wěn)定預(yù)期、強(qiáng)化正預(yù)期力具有積極效果。我始終認(rèn)為，中國(guó)建立和完善強(qiáng)大的類似于“平準(zhǔn)基金”的穩(wěn)定性基金異常重要，在所有穩(wěn)定股市的措施中，“平準(zhǔn)基金”大張旗鼓地入市在扭轉(zhuǎn)預(yù)期方面的效果最為明顯。當(dāng)然，這里有一個(gè)前提，介入的“平準(zhǔn)基金”的規(guī)模要足夠大、聲勢(shì)要足夠大。“平準(zhǔn)基金”究竟多大規(guī)模為足夠大，要根據(jù)市場(chǎng)的反應(yīng)而定?！捌綔?zhǔn)基金”不以獲利為根本目的，但“平準(zhǔn)基金”在實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中不一定虧損。針對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，中國(guó)應(yīng)加速建立強(qiáng)大的資本市場(chǎng)穩(wěn)定基金。