1 大逆轉(zhuǎn)

在這場(chǎng)創(chuàng)業(yè)狂潮里，由投資人與創(chuàng)業(yè)者合謀的擊鼓傳花游戲很可能會(huì)發(fā)生大的逆轉(zhuǎn)。

從我們掌握的數(shù)據(jù)來(lái)看：從2014年下半年，獲得天使輪融資和A輪融資的創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量相比往年有大幅度增加，在2014年，大部分風(fēng)險(xiǎn)投資基金。至少投了30個(gè)科技公司項(xiàng)目，而在往常年份里，這個(gè)數(shù)字是10個(gè)左右，所以，我說(shuō)在投資項(xiàng)目的數(shù)量上，2015年甚至已經(jīng)出現(xiàn)了百分之百的增長(zhǎng)。

我認(rèn)為，從2014年起，中國(guó)創(chuàng)業(yè)公司的估值就已經(jīng)出現(xiàn)了問(wèn)題，對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的投資門(mén)檻越來(lái)越低，一方面因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)的激烈，你可以看見(jiàn)，在中國(guó)，現(xiàn)在幾乎每個(gè)領(lǐng)域都有投資基金在爭(zhēng)搶項(xiàng)目?？赡芤酝恍┩顿Y機(jī)構(gòu)只投評(píng)級(jí)為A級(jí)的創(chuàng)業(yè)者，但因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)激烈，大家逐漸開(kāi)始以一種鋪賽道，或者是搶風(fēng)口的方式投一些不那么好的創(chuàng)業(yè)者。

你還會(huì)發(fā)現(xiàn)，各個(gè)創(chuàng)投基金的投資經(jīng)理數(shù)量也開(kāi)始激增。回想當(dāng)年，我們要進(jìn)入美國(guó)硅谷的一家VC公司當(dāng)投資經(jīng)理，你至少要有哈佛等名校的學(xué)歷?，F(xiàn)在美國(guó)風(fēng)投機(jī)構(gòu)的用人標(biāo)準(zhǔn)更高，必須要有5—10年的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，并有賣(mài)掉公司的業(yè)績(jī)才能勝任合伙人。

2 惡性循環(huán)

投資者人對(duì)投資項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)又會(huì)帶來(lái)什么？

我認(rèn)為會(huì)造成一些投機(jī)商盲目地把科技公司估值抬高到一個(gè)可笑的高度。投資人會(huì)搶投那些公司創(chuàng)始人估值比較高的A類(lèi)創(chuàng)業(yè)公司，這種搶投行為使創(chuàng)業(yè)公司的估值水漲船高。

以前科技公司傳統(tǒng)的A輪融資額一般是400萬(wàn)~500萬(wàn)美元，現(xiàn)在A輪融資的門(mén)檻已經(jīng)提高到了1000萬(wàn)美元，如果以創(chuàng)業(yè)者讓出20%的公司股權(quán)來(lái)算估值，這家科技公司的估值就是5000萬(wàn)美元。傳統(tǒng)B輪融資額度大概是在3000萬(wàn)~4000萬(wàn)美元，現(xiàn)在是8000萬(wàn)~1億美元。

這種局面很可能會(huì)造成，很多的創(chuàng)業(yè)公司在B輪融資出現(xiàn)問(wèn)題，或者說(shuō)不一定能達(dá)到創(chuàng)始人的預(yù)期。之所以這么說(shuō)，是因?yàn)槟惆岩徊糠衷緫?yīng)該投B、C輪的錢(qián)投向了A輪，這會(huì)引起A輪項(xiàng)目的激增。比如說(shuō)，你有100塊錢(qián)，你已經(jīng)把30-40塊錢(qián)投給A輪的創(chuàng)業(yè)公司了，那就沒(méi)那么多錢(qián)投給B輪或者是C輪。前面投得過(guò)多，后面就會(huì)出現(xiàn)僧多粥少的局面。

另外，一旦大部分創(chuàng)業(yè)者融不到B輪，那么此前A輪投資者就會(huì)考慮收手。比如說(shuō)你投了10個(gè)項(xiàng)目，只有2個(gè)項(xiàng)目融到B輪，其他項(xiàng)目無(wú)法融到資，后面再有人找你融A輪的話，你就會(huì)變得謹(jǐn)慎，你對(duì)創(chuàng)業(yè)者的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)就不可能降得太低，否則你又投了很多爛項(xiàng)目。有時(shí)候，正是這種從眾心理，在一個(gè)時(shí)代促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的繁榮，在另一個(gè)時(shí)代又加快了經(jīng)濟(jì)的衰退。

所以我的判斷是，投資人開(kāi)始收縮對(duì)科技公司A輪以后的投資，而在今年，這種謹(jǐn)慎的態(tài)度很可能將影響到投資人對(duì)天使輪的投資判斷。

3 我對(duì)市場(chǎng)泡沫的認(rèn)識(shí)

我個(gè)人判斷「泡沫」破裂的標(biāo)準(zhǔn)有兩條，第一條警戒線就是當(dāng)大多數(shù)科技企業(yè)A輪的融資額變成4000萬(wàn)~5000萬(wàn)美元，遠(yuǎn)超出平時(shí)大約在1000萬(wàn)~2000萬(wàn)時(shí)就會(huì)出問(wèn)題。

以賺錢(qián)標(biāo)準(zhǔn)上看，風(fēng)險(xiǎn)投資人奉行的投資原則無(wú)非是買(mǎi)低賣(mài)高。你投10個(gè)項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目的A輪都是4000萬(wàn)~5000萬(wàn)美元的融資，這就是條警戒線，因?yàn)槟阗I(mǎi)進(jìn)的價(jià)格太高了。

另一條警戒線就是，你此前投入A輪的價(jià)格與這家科技公司繼續(xù)融B輪的價(jià)格沒(méi)什么差異，甚至融不到錢(qián)，這個(gè)時(shí)候你就要非常小心了。

之所以提出這些警告，是因?yàn)槲医?jīng)歷過(guò)2001年左右的美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂。那是我第一次進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，實(shí)話實(shí)說(shuō)，我的運(yùn)氣并不算太好，在經(jīng)歷了2000年科技市場(chǎng)短暫繁榮后，我很快就領(lǐng)教了繁榮突然破滅帶來(lái)的威力。

但在當(dāng)時(shí)，沒(méi)有一個(gè)人察覺(jué)到危險(xiǎn)即將來(lái)臨。

2000年納斯達(dá)克股市指數(shù)達(dá)到頂峰時(shí)4000點(diǎn)，當(dāng)時(shí)整個(gè)市場(chǎng)開(kāi)始變得瘋狂，隨便一個(gè)科技企業(yè)A輪融資就達(dá)到了3000萬(wàn)美元。在我的記憶里，當(dāng)時(shí)硅谷大學(xué)街(University avnue)兩側(cè)的餐館里，擠滿了投資人與創(chuàng)業(yè)者，一頓飯的時(shí)間就能談定幾千萬(wàn)美元的交易。

在這種欣欣向榮的科技市場(chǎng)里，很少人能夠保持清醒和克制。當(dāng)時(shí)中東有一個(gè)石油富商打聽(tīng)到我是彼得·蒂爾的PayPal第一個(gè)機(jī)構(gòu)投資人后，在我們還沒(méi)有確定簽約時(shí)，這位商人就硬塞給我們一張數(shù)值達(dá)5000萬(wàn)美元的支票，我在想，如果我騙了他，他怎么辦?？梢?jiàn)，當(dāng)時(shí)硅谷的投資市場(chǎng)是多么的瘋狂。

但到了2001年初春節(jié)前后，納斯達(dá)克股指開(kāi)始下跌，最震撼的時(shí)候，股指直線下跌到2000點(diǎn)。這場(chǎng)災(zāi)難來(lái)得過(guò)于突然，以至于讓人措手不及，當(dāng)天我的股票損失了52%，當(dāng)人們失去財(cái)富的時(shí)候，通常的結(jié)果是，變得更加理性和謹(jǐn)慎。

股票市場(chǎng)潰敗后，隨之潰敗的是人心。二級(jí)市場(chǎng)的股民開(kāi)始拋售此前購(gòu)買(mǎi)的互聯(lián)網(wǎng)公司股票，加之之前很多互聯(lián)網(wǎng)公司的財(cái)務(wù)狀況本身就非常糟糕，根本沒(méi)有任何盈利能力，導(dǎo)致納斯達(dá)克股指繼續(xù)下挫。

華爾街股票市場(chǎng)的波動(dòng)直接危及到了硅谷公司的生存。我手上的好項(xiàng)目開(kāi)始融不到錢(qián)，一開(kāi)始，我還寄希望跟其他投資人打電話尋求幫助，但幾乎我打過(guò)電話的每位投資人都告訴我，他們對(duì)自己手上的項(xiàng)目都自顧不暇。

當(dāng)時(shí)硅谷投資界就誕生了一個(gè)新詞叫inside finance（內(nèi)部融資），拉不到投資的幾位股東坐在一起商量把剩余的錢(qián)拿出來(lái)，好讓自己手上的公司能夠繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，度過(guò)嚴(yán)冬。2002年年初，納斯達(dá)克股指已經(jīng)狂跌到1000點(diǎn)，我突然發(fā)現(xiàn)，往昔投資人聚集的大學(xué)街上的餐館現(xiàn)在空無(wú)一人。

雖然經(jīng)濟(jì)衰退難以預(yù)料，但投資人應(yīng)該如何幫助創(chuàng)業(yè)者度過(guò)可能突如其來(lái)的災(zāi)難呢？我的經(jīng)驗(yàn)是，首先投資人要有足夠的準(zhǔn)備金，一旦泡沫破裂，馬上開(kāi)始進(jìn)行「內(nèi)部融資」，在市場(chǎng)發(fā)生調(diào)整時(shí)，如果投資人沒(méi)辦法幫助他所投資的好項(xiàng)目融到B輪，即使再好的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目也會(huì)宣告失敗。

4 中國(guó)市場(chǎng)的另類(lèi)現(xiàn)象

現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)存在一種現(xiàn)象，即創(chuàng)業(yè)公司不斷融資，一些已經(jīng)達(dá)到上市規(guī)模的公司遲遲不肯上市，我不是在勸這些公司上市，而是說(shuō)他們這樣做存在潛在的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能演變?yōu)辇嬍向_局（簡(jiǎn)言之就是利用新投資人的錢(qián)來(lái)向老投資者支付利息和短期回報(bào)，以制造賺錢(qián)的假象進(jìn)而騙取更多的投資）。

據(jù)我觀察，中國(guó)大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)始人在資金利用率上都存在某種程度的問(wèn)題，投資人的錢(qián)沒(méi)有被有效利用，創(chuàng)始人缺乏以數(shù)據(jù)方式來(lái)管理公司的方法，比如，創(chuàng)始人必須關(guān)注公司一年里對(duì)錢(qián)的使用效率有多高，甚至細(xì)化到每位員工的支出成本和他的回報(bào)率。

如果創(chuàng)業(yè)公司能夠及早IPO，股東和股民會(huì)提醒創(chuàng)始人注意資金使用效率，否則股市的波動(dòng)會(huì)隨時(shí)懲罰你，要知道，股市是一種有效的外部監(jiān)督機(jī)制。當(dāng)然如果創(chuàng)業(yè)者不希望自己的公司很快上市，那我至少希望他在錢(qián)多的情況下，能夠注重自己的管理方式。

5 理性看待熱潮

我非常贊同彼得·蒂爾說(shuō)的一句話：“成功的企業(yè)建立于開(kāi)放卻未知的秘密之上。”

我們的創(chuàng)業(yè)者也要學(xué)習(xí)和投資人一起解析創(chuàng)業(yè)的秘密。

我舉幾個(gè)例子，2011年電商很熱，但我們對(duì)這個(gè)行業(yè)的判斷是很耗錢(qián)，因?yàn)橐紤]庫(kù)存，電商的「秘密」基本跟零售行業(yè)是一樣的，所以，我們都沒(méi)有投單純賣(mài)商品的電商項(xiàng)目，只投了兩個(gè)相關(guān)的項(xiàng)目：一個(gè)是趕集網(wǎng)，跟服務(wù)有關(guān)；另一個(gè)是美麗說(shuō)，基本沒(méi)有庫(kù)存，服務(wù)方向只針對(duì)女生體量小。我們也考慮了京東，但是京東會(huì)耗很多錢(qián)。

投資人在投項(xiàng)目時(shí)需要注意兩點(diǎn)：

第一，要問(wèn)自己有沒(méi)有這么多資金；

第二，要看它的資金使用效率，因?yàn)檫@決定你能得到的回報(bào)有多少；

當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)金融成為投資的熱點(diǎn)時(shí)，我和我的團(tuán)隊(duì)一起來(lái)解析這個(gè)市場(chǎng)的秘密，我們發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)借貸面臨的最大問(wèn)題是需要解決借貸安全問(wèn)題。如何解決這個(gè)問(wèn)題也就是這個(gè)行業(yè)能夠成功的秘密，于是我們選擇了一個(gè)目標(biāo)人群是天然有誠(chéng)信保障的大學(xué)生群體的項(xiàng)目，輕松規(guī)避掉了借貸的安全風(fēng)險(xiǎn)。

還有就是2015年當(dāng)O2O市場(chǎng)有幾百個(gè)項(xiàng)目時(shí)，我們不是還在問(wèn)自己是不是要多搶一個(gè)O2O的項(xiàng)目，而是要問(wèn)自己，O2O的秘密是不是還有另一種解析。所以，無(wú)論是投資人還是創(chuàng)業(yè)者都別急于跳進(jìn)某個(gè)熱潮，而是要一起解析在這個(gè)潮水下隱藏的秘密，因?yàn)槟遣攀谴蜷_(kāi)財(cái)富之門(mén)的鑰匙。

6 三點(diǎn)反思

不管是冬天或者是夏天，創(chuàng)業(yè)者只要把事兒做好，你就一定會(huì)達(dá)到你要的那個(gè)目標(biāo)。最后，我建議每一位創(chuàng)業(yè)者都可以反思一下這三點(diǎn)。

第一點(diǎn)，借勢(shì)；現(xiàn)在很多的媒體和大佬都強(qiáng)調(diào)說(shuō)，你創(chuàng)業(yè)一定要借一個(gè)勢(shì)。如果說(shuō)豬在風(fēng)口一定會(huì)飛，那這又會(huì)造成什么樣的結(jié)果？現(xiàn)在我們看到一些早期創(chuàng)業(yè)者都是在跟風(fēng)創(chuàng)業(yè)。

三年前電商是熱點(diǎn)，于是一下子就有很多創(chuàng)業(yè)者在做電商的項(xiàng)目。去年是O2O，創(chuàng)業(yè)者就都往O2O來(lái)涌，其實(shí)這個(gè)不是真正借勢(shì)。我個(gè)人覺(jué)得借勢(shì)就是，你如何借一個(gè)勢(shì)頭來(lái)以非常低的成本獲取用戶(hù)，那才是核心的借勢(shì)。

比如我們投的美麗說(shuō)，美麗說(shuō)他早期是做社區(qū)電商的，那他為什么能從幾百萬(wàn)的用戶(hù)做到幾千萬(wàn)的用戶(hù)，基本他是借了微博的勢(shì)。春雨醫(yī)生也是一樣的，一開(kāi)始其實(shí)他們面對(duì)的挑戰(zhàn)挺大的，可是他借了醫(yī)改這個(gè)勢(shì)頭，很短的時(shí)間內(nèi)把用戶(hù)從幾十萬(wàn)拉升到幾千萬(wàn)。

所以我想強(qiáng)調(diào)的借勢(shì)，不是說(shuō)因?yàn)槟衬橙硕荚谧鯫2O，你就去做O2O，借勢(shì)是說(shuō)你看你做的項(xiàng)目，能不能有一個(gè)更奇巧的方式，借一個(gè)勢(shì)頭，把你獲取用戶(hù)的成本降到最低，這是關(guān)鍵。

第二點(diǎn)，試錯(cuò)；我看到很多創(chuàng)業(yè)者都跟投資人說(shuō)，我們要有更多的試錯(cuò)空間，你作為投資人應(yīng)該給我更多的機(jī)會(huì)去試錯(cuò)，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)就是試錯(cuò)嘛，沒(méi)有人知道說(shuō)這個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目會(huì)演變成什么樣子，所以你要給我足夠的試錯(cuò)空間。

但我覺(jué)得你在這個(gè)試錯(cuò)的過(guò)程中，什么時(shí)候應(yīng)該堅(jiān)持，什么時(shí)候應(yīng)該放棄一個(gè)方向或者說(shuō)是一個(gè)想法，這是最難的。其實(shí)試錯(cuò)不是無(wú)限地試錯(cuò)，或者說(shuō)是兩三個(gè)月的試錯(cuò)，關(guān)鍵還是在試錯(cuò)的過(guò)程中，一定要以數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)。

我們發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)者有很大的一部分人是不關(guān)注數(shù)據(jù)的采集。很多項(xiàng)目試錯(cuò)了6個(gè)月后，然后回到董事會(huì)跟投資人說(shuō)，我感覺(jué)我還得多試錯(cuò)6個(gè)月，有的投資人會(huì)要求創(chuàng)業(yè)者拿出一些數(shù)據(jù)證明自己是可以再試錯(cuò)的，而大量的創(chuàng)業(yè)者都沒(méi)辦法提供這方面的數(shù)據(jù)，或者對(duì)數(shù)據(jù)沒(méi)概念。所以我認(rèn)為，要有足夠的試錯(cuò)空間是沒(méi)錯(cuò)的，但一定是要有數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)。

第三點(diǎn)，就是取舍；其實(shí)很多創(chuàng)業(yè)者都明白，要把產(chǎn)品做好，要把用戶(hù)增長(zhǎng)做到位，可是在早期創(chuàng)業(yè)通常是人手不夠、資源不足等各種條件限制，你是不可能把產(chǎn)品、用戶(hù)體驗(yàn)還有你的增長(zhǎng)都完全做到位。這里就牽扯到一個(gè)取舍的問(wèn)題。

我們之前投的唱吧，產(chǎn)品早期的時(shí)候，很多的用戶(hù)都給陳華反饋改進(jìn)意見(jiàn)，但對(duì)陳華來(lái)說(shuō)，他當(dāng)時(shí)看市場(chǎng)，用戶(hù)增長(zhǎng)對(duì)他來(lái)說(shuō)是最重要的，所以他把全部精力都花在用戶(hù)增長(zhǎng)方面，而諸如閃退等完善性的問(wèn)題，他都留在了下次產(chǎn)品迭代的時(shí)候再去解決。

換句話說(shuō)，作為一個(gè)創(chuàng)業(yè)者，你一定是要了解自己階段性的目標(biāo)在哪兒，你一定是要有取舍的，因?yàn)槟愕馁Y源是有限的。