1.戰(zhàn)略成本管理對(duì)提升企業(yè)價(jià)值的重要性

無(wú)論是新經(jīng)濟(jì)時(shí)代（移動(dòng)＋互聯(lián)＋大數(shù)據(jù)）還是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，戰(zhàn)略成本管理是企業(yè)塑造和維持核心競(jìng)爭(zhēng)力的焦點(diǎn)。

首先，我們先從戰(zhàn)略成本管理角度看看管理會(huì)計(jì)最基礎(chǔ)的理論和工具——本量利圖和固定成本 VS 變動(dòng)成本。由于其成本習(xí)性不同，企業(yè)已經(jīng)非常注重在業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)實(shí)踐中如何搞好輕重資產(chǎn)搭配，去主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)景氣周期，從而降低單位產(chǎn)品或服務(wù)成本，在確保邊際貢獻(xiàn)率的前提下，提高綜合性價(jià)比，以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)率和 EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）。盈虧平衡點(diǎn)和保本銷售額計(jì)算、預(yù)測(cè)，以及合理的產(chǎn)品定價(jià)越來(lái)越被企業(yè)重視。

其次，企業(yè)戰(zhàn)略成本管理的準(zhǔn)確度和有效性來(lái)源于另外一對(duì)重要的成本分類 —— 直接成本和間接。成本優(yōu)秀的財(cái)務(wù)管理希望達(dá)到的境界是盡可能將各種間接成本以最合理的方式，精細(xì)的分類標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)確分?jǐn)偟骄珳?zhǔn)定位的業(yè)務(wù)單元（Business Unit）、事業(yè)部（Division）、產(chǎn)品線（Product Line）、區(qū)域（Region），或出于其他特定管理目的定向需求標(biāo)的。只有精細(xì)化的成本費(fèi)用分?jǐn)?，才能?shí)現(xiàn)對(duì)每一項(xiàng)管理標(biāo)準(zhǔn)的精準(zhǔn)的正常標(biāo)準(zhǔn)成本測(cè)算，為產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)和銷售策略決策提供依據(jù)。

最后，需要提及一個(gè)重要的價(jià)值管理工具 —— 敏感性分析

基于清晰準(zhǔn)確的成本定位（固定成本或變動(dòng)成本）和分?jǐn)偅ㄖ苯映杀净蜷g接成本），財(cái)務(wù)分析人員如果大致掌握了建立財(cái)務(wù)模型的基本方法，就可以針對(duì)企業(yè)管理出現(xiàn)的問(wèn)題搭建出一個(gè)或簡(jiǎn)單或復(fù)雜的財(cái)務(wù)模型，把企業(yè)經(jīng)營(yíng)中存在的具體問(wèn)題（所有的企業(yè)管理問(wèn)題最終都會(huì)體現(xiàn)在成本過(guò)高或利潤(rùn)太低上面）全面展示出來(lái)。在模型面前我們可以清晰了解到下一步企業(yè)需要解決的主要問(wèn)題點(diǎn)，即模型中的各個(gè)要素。假定在其他要素不變的情況下，單一要素變動(dòng)一個(gè)百分比而導(dǎo)致最終結(jié)果（成本、利潤(rùn)、現(xiàn)金流或其他相關(guān)要素）變動(dòng)的百分點(diǎn)，就是通常所指的敏感性。敏感性分析極大提高了分析的精確度，可以快速高效找到存在問(wèn)題的點(diǎn)并加以定向解決。

2.企業(yè)價(jià)值管理五維模型（COWDS）

圍繞戰(zhàn)略成本管理和核心競(jìng)爭(zhēng)力塑造的企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)行為，筆者結(jié)合在跨國(guó)公司和國(guó)內(nèi)大中型企業(yè)的管理實(shí)踐，在管理會(huì)計(jì)領(lǐng)域獨(dú)創(chuàng)了 “企業(yè)價(jià)值管理五維模型 （COWDS）”，該理論在業(yè)界已經(jīng)有一定的影響力

如下圖所示，傳統(tǒng)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理把更多的時(shí)間和資源放在了前端的三張財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表）和針對(duì)性的財(cái)務(wù)報(bào)表分析或分析財(cái)務(wù)報(bào)表（偏向業(yè)務(wù)分析），但這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足新型財(cái)務(wù)管理和價(jià)值管理要求的。如何在事前、事中、事后進(jìn)行全方位價(jià)值管理，使得企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）和市值（MVA）持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)已經(jīng)成為最新財(cái)務(wù)管理的追求目標(biāo)。

圍繞戰(zhàn)略成本管理實(shí)踐，下圖右側(cè)的四個(gè)黑色長(zhǎng)方形框內(nèi)分別是本模型的四個(gè)重要維度（結(jié)合企業(yè)日常業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)中的應(yīng)收賬款管理、存貨管理、應(yīng)付賬款管理以及投融資投入產(chǎn)出對(duì)比分析、WACC、ROIC、實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的股利分配方式等）。通過(guò)這四個(gè)維度的財(cái)務(wù)日常管理，這一完整的管理會(huì)計(jì)工具可以幫組企業(yè)最終實(shí)現(xiàn)高效的戰(zhàn)略成本管理，確保企業(yè)內(nèi)在價(jià)值正常成長(zhǎng)，企業(yè)估值不斷上升，最后黑色八角形所描述的就是“五維”中的最后一維，即企業(yè)價(jià)值管理最終要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)是企業(yè)估值（EVA）持續(xù)上升，股東回報(bào)持久，公司體現(xiàn)的市值不斷增長(zhǎng)，所有利益相關(guān)者利益均最大化（可持續(xù)發(fā)展）。

下邊，簡(jiǎn)單闡述一下管理會(huì)計(jì)最新實(shí)踐總結(jié)——“企業(yè)價(jià)值管理五維模型”及其在企業(yè)業(yè)財(cái)運(yùn)營(yíng)中的具體運(yùn)用和指導(dǎo)：

資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理團(tuán)隊(duì)，尤其是 CFO，都應(yīng)能時(shí)刻清楚地計(jì)算并規(guī)劃出自己企業(yè)的資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，除了傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)以外，具體體現(xiàn)在加權(quán)平均資本成本（WACC）上。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理更多的只考慮負(fù)債端以銀行借款為主要體現(xiàn)形式的負(fù)債的平均成本，忽略了所有者投入的資本，而這些投入也是成本的組成部分。

正確的管理模式是應(yīng)該測(cè)算所有資本來(lái)源的實(shí)際加權(quán)平均資本成本是多少，通過(guò)調(diào)節(jié)不同資本來(lái)源的權(quán)重和成本率是否可以將加權(quán)平均資本成本降到更低的水平。所有涉及到的資本投入使用后是否可以實(shí)現(xiàn)更高的產(chǎn)出。這就是我們追求的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。那么如何設(shè)定優(yōu)化的目標(biāo)，在過(guò)程中需要設(shè)定并完成什么樣的目標(biāo)來(lái)最終實(shí)現(xiàn)？

對(duì)某一個(gè)或某一類特定的行業(yè)企業(yè)而言。只有企業(yè)的加權(quán)平均資本成本低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，才能贏在起跑線上。

項(xiàng)目投資回報(bào)

企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)就是由大大小小的對(duì)外投資或經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資本支出構(gòu)成。從價(jià)值管理角度看，正確的做法是一定要運(yùn)用現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）進(jìn)行動(dòng)態(tài)決策和管理，關(guān)注和對(duì)比投入資本回報(bào)率（ROIC）是否持續(xù)大于WACC？ 只有這樣才能保證企業(yè)價(jià)值（EVA）是正的，即通過(guò)收購(gòu)兼并或資本支出后公司價(jià)值是增加的。

還有一個(gè)技術(shù)問(wèn)題是折現(xiàn)率應(yīng)該如何選擇。理論層面上，折現(xiàn)率必然需要大于企業(yè)的加權(quán)平均資本成本（WACC），一般這一折現(xiàn)率被稱為“期望的投資回報(bào)率”，即在 WACC的數(shù)值上再基于經(jīng)驗(yàn)值加上幾個(gè)百分點(diǎn)，將其作為設(shè)定的折現(xiàn)率，然后再根據(jù)預(yù)測(cè)一定期間內(nèi)的現(xiàn)金流的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（NPV）判斷資本投入行為是否可行。

營(yíng)運(yùn)資本管理效率

我們通過(guò)對(duì)外投資和資本使用最終要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，具體體現(xiàn)在一系列的經(jīng)營(yíng)行為和結(jié)果上，如最佳應(yīng)收賬款規(guī)模（AR）效應(yīng)，最佳存貨 （Inventory）管理規(guī)模效應(yīng)，最佳應(yīng)付賬款（AP）管理等。但在企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)管理中，很少有企業(yè)的財(cái)務(wù)或高級(jí)管理人員版權(quán)所有，未經(jīng)作者同意請(qǐng)勿發(fā)表或外傳真正會(huì)預(yù)測(cè)和計(jì)算這些最優(yōu)管理規(guī)?；蛑笜?biāo)，或者覺(jué)得很麻煩。讓每一單位的資本投入都實(shí)現(xiàn)最大的投入產(chǎn)出比。

合理的股利分配

除去企業(yè)正常還貸之外，持續(xù)給股東帶來(lái)投資回報(bào)也是企業(yè)價(jià)值管理的核心要點(diǎn)，否則一個(gè)不能持續(xù)給予股東回報(bào)的公司，恐怕很難不被股東拋棄。因此如何選擇和定位好的對(duì)外投資項(xiàng)目和管理好日常企業(yè)運(yùn)營(yíng)的投入產(chǎn)出比就變得異常重要。

但我們也會(huì)發(fā)現(xiàn)，其實(shí)大多數(shù)情況下，公司的股東是比較寬容和有耐心的，即便短期內(nèi)無(wú)法獲得實(shí)質(zhì)性回報(bào)（如分紅，公司估值溢價(jià)或持續(xù)的市值增加，同時(shí)伴有好的股權(quán)流通市場(chǎng)），他們只要看好企業(yè)的未來(lái)成長(zhǎng)性，即可持續(xù)發(fā)展，股東也會(huì)繼續(xù)持有并投出寶貴的贊成票，推動(dòng)企業(yè)在正確的發(fā)展方向上走下去。

所以合理規(guī)劃和安排給予股東周期性回報(bào)就變得異常重要。

可持續(xù)發(fā)展，提升企業(yè)估值

如果一個(gè)好的財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)，CFO以及高管團(tuán)隊(duì)能夠帶領(lǐng)企業(yè)成功做到上述四點(diǎn)，那么持續(xù)提升企業(yè)估值，帶給股東最大回報(bào)就變得更加容易實(shí)現(xiàn)。再結(jié)合公司的戰(zhàn)略調(diào)整和優(yōu)化，好的對(duì)外投資項(xiàng)目加上好的日常運(yùn)營(yíng)管理，公司的市值管理就融入到了整個(gè)管理會(huì)計(jì)的核心目標(biāo)之中。

當(dāng)然，一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)即便做到了上邊的四個(gè)維度，但沒(méi)有好的投資者關(guān)系管理和市值管理理念和方法論，恐怕仍會(huì)是善始但不能善終。

3.結(jié)束語(yǔ)

培養(yǎng)和空降一個(gè)優(yōu)秀的、可以幫助企業(yè)踐行管理會(huì)計(jì)的 CFO 也許并不是很難，但是培養(yǎng)和創(chuàng)造一支精通并融入企業(yè)價(jià)值管理的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)卻很難。這種觀點(diǎn)似乎正好和我們過(guò)去講的“千軍易得，一將難求”是相反的。

企業(yè)價(jià)值管理（EVA）就像山頂?shù)囊槐K明燈，而“企業(yè)價(jià)值管理五維模型（COWDS）”就是為所有登山者修筑的一條通往山頂獲取光明的管理會(huì)計(jì)踐行之路。

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