自“大小非”解禁開始，限售股解禁因涉稅金額較高，一直是業(yè)內(nèi)稅務籌劃的重點，也是稅務機關(guān)稅務管理的難點。目前，當事人根據(jù)現(xiàn)行政策，利用限售股解禁前后高送轉(zhuǎn)以避稅，致使巨額稅款流失問題已日益凸顯，亟待關(guān)注與研究。本文從限售股解禁的相關(guān)規(guī)定、存在問題為切入點，深入分析導致稅款流失的本質(zhì)原因，并從摒棄限售股概念、重新定位送轉(zhuǎn)股性質(zhì)以及增值稅、個人所得稅政策設(shè)計等方面提出建議，供完善稅收政策時參考。

限售股解禁后轉(zhuǎn)讓是公司上市后股東資本巨額增值變現(xiàn)的主要途徑。財政部、國家稅務總局分別于2009年、2016年明確了限售股轉(zhuǎn)讓的個人所得稅、增值稅政策，尤其是《財政部、國家稅務總局、中國證券監(jiān)督管理委員會關(guān)于個人轉(zhuǎn)讓上市公司限售股所得征收個人所得稅有關(guān)問題的補充通知》（財稅〔2010〕70號）文件堵塞了諸多限售股避稅籌劃的空間，《國家稅務總局關(guān)于營改增試點若干征管問題的公告》（國家稅務總局公告2016年第53號）對轉(zhuǎn)讓限售股是否要繳納增值稅（營業(yè)稅）定紛止爭。但是，政策施行期間仍存在幾處重大遺漏且問題日益浮現(xiàn)，納稅人利用高送轉(zhuǎn)[1]避稅已經(jīng)造成了巨額的稅收流失，稅制有效性面臨重大危機。因此，及時修訂完善稅收政策，防范征管漏洞，對于充分發(fā)揮稅收調(diào)節(jié)收入分配的職能作用，促進證券市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展具有重大意義。

01、高送轉(zhuǎn)現(xiàn)狀

2017年度，上海證券交易所、深圳證券交易所共有1786支限售股解禁，限售股解禁市值達26237億元[2]，以下為2017年滬深股市部分高送轉(zhuǎn)企業(yè)名單[3]。

股票代碼	股票簡稱	分紅明細
300586	美聯(lián)新材	10轉(zhuǎn)15股派5元（含稅）
002878	元隆雅圖	10轉(zhuǎn)10股派4元（含稅）
300514	友訊達	10轉(zhuǎn)10股派1元（含稅）
002863	今飛凱達	10轉(zhuǎn)7股派0.8-1元（含稅）
300648	星云股份	10轉(zhuǎn)10股派1元（含稅）
002866	傳藝科技	10轉(zhuǎn)8股派1.2元（含稅）
300478	杭州高新	10轉(zhuǎn)9股派1.5元（含稅）
300668	杰恩設(shè)計	10轉(zhuǎn)15股派15元（含稅）
300508	維宏股份	10轉(zhuǎn)6股派2.4元（含稅）
002897	意華股份	10轉(zhuǎn)6股派5元（含稅）
300641	正丹股份	10轉(zhuǎn)7股派1.5-2.0元（含稅）
300639	凱普生物	10轉(zhuǎn)10股派5元（含稅）
300481	濮陽惠成	10轉(zhuǎn)5股派3.5元（含稅）
300677	英科醫(yī)療	10轉(zhuǎn)10股派1.5元（含稅）
300547	川環(huán)科技	10轉(zhuǎn)10股派10元（含稅）
603716	塞力斯	10轉(zhuǎn)15股派1元（含稅）
002783	凱龍股份	10轉(zhuǎn)6股派2元（含稅）
002842	翔鷺股份	10轉(zhuǎn)10股派2元（含稅）
300387	富邦股份	10轉(zhuǎn)8股派1元（含稅）
300375	鵬翎股份	10轉(zhuǎn)8股派2.4元（含稅）
603466	風語筑	10轉(zhuǎn)10股派8元（含稅）
002775	文科園林	10轉(zhuǎn)6股派1元（含稅）
002696	百洋股份	10轉(zhuǎn)10股派3元（含稅）
300241	瑞豐光電	10轉(zhuǎn)10股派0.5元（含稅）
300230	永利股份	10轉(zhuǎn)8股派1.2元（含稅）
300365	恒華科技	10轉(zhuǎn)10股派2元（含稅）
300340	科恒股份	10轉(zhuǎn)8股派2元（含稅）
300451	創(chuàng)業(yè)軟件	10轉(zhuǎn)10股派1元（含稅）
600527	江南高纖	10轉(zhuǎn)5股派1.5元（含稅）
300476	勝宏科技	10轉(zhuǎn)8股派3元（含稅）
002562	兄弟科技	10轉(zhuǎn)6股派2元（含稅）
300567	精測電子	10送5股轉(zhuǎn)5股派5元（含稅）
002101	廣東鴻圖	10轉(zhuǎn)5股派2元（含稅）
300396	瑞迪醫(yī)療	10轉(zhuǎn)8股派2.5元（含稅）
300158	振東制藥	10轉(zhuǎn)10股派0.4元（含稅）
002716	金貴銀業(yè)	10轉(zhuǎn)10股派1元（含稅）
002745	木林森	10轉(zhuǎn)10股派2.47元（含稅）
300038	梅泰諾	10轉(zhuǎn)18股派1.5元（含稅）
002356	赫美集團	10轉(zhuǎn)7股派1元（含稅）
300237	美晨生態(tài)	10轉(zhuǎn)8股派0.8元（含稅）
300401	花園生物	10轉(zhuǎn)15股派1.4元（含稅）
600366	寧波韻升	10轉(zhuǎn)8股派3元（含稅）
300197	鐵漢生態(tài)	10轉(zhuǎn)5股派0.5元（含稅）
002511	中順潔柔	10轉(zhuǎn)10股派1元（含稅）
300433	藍思科技	10轉(zhuǎn)5股派2.3元（含稅）

02送轉(zhuǎn)股對稅收的影響

1解禁前送轉(zhuǎn)股致增值稅流失

1.現(xiàn)行政策

稅法規(guī)定轉(zhuǎn)讓上市公司股票，除個人、證券投資基金等享受增值稅免稅優(yōu)惠外，其他納稅人應按照“金融商品轉(zhuǎn)讓”繳納增值稅，銷售額為賣出價扣除買入價后的余額。

單位將其持有的限售股在解禁流通后對外轉(zhuǎn)讓的，也需要按“金融商品轉(zhuǎn)讓”繳納增值稅，并按以下規(guī)定確定買入價：

（1）上市公司實施股權(quán)分置改革時，在股票復牌之前形成的原非流通股股份，以及股票復牌首日至解禁日期間由上述股份孳生的送、轉(zhuǎn)股，以該上市公司完成股權(quán)分置改革后股票復牌首日的開盤價為買入價。

（2）公司首次公開發(fā)行股票并上市形成的限售股，以及上市首日至解禁日期間由上述股份孳生的送、轉(zhuǎn)股，以該上市公司股票首次公開發(fā)行（IPO）的發(fā)行價為買入價。

（3）因上市公司實施重大資產(chǎn)重組形成的限售股，以及股票復牌首日至解禁日期間由上述股份孳生的送、轉(zhuǎn)股，以該上市公司因重大資產(chǎn)重組股票停牌前一交易日的收盤價為買入價。

2.存在問題

以上規(guī)定問題在于：限售股解禁后至實際對外轉(zhuǎn)讓前，限售股股東取得的送、轉(zhuǎn)股成本（即買入價）為零，但解禁日前的送、轉(zhuǎn)股買入價按照IPO發(fā)行價等價格確定。送、轉(zhuǎn)股時機選擇不同，稅負卻天壤之別。從證券市場現(xiàn)實來看，解禁前送、轉(zhuǎn)股已經(jīng)成為納稅人避稅的普遍手段，自2016年以來每10股送、轉(zhuǎn)20股乃至30股比比皆是。

例1：A公司2015年1月1日首次公開發(fā)行股票，發(fā)行價10元/股，B公司持有A公司10萬股（解禁日2015年12月31日）。2016年1月1日，B公司轉(zhuǎn)讓持有A公司全部股票取得轉(zhuǎn)讓收入360萬元（平均成交價36元/股）。B公司應納增值稅14.72萬元[（360-10×10）÷1.06×6%]。

若解禁日前，A公司按每10股以資本公積轉(zhuǎn)增普通股10股，則B公司合計持有A公司股票20萬股，轉(zhuǎn)讓收入仍為360萬元（20萬股×18元/股），而根據(jù)上述規(guī)定B公司取得的轉(zhuǎn)讓股票的買入價為10元/股，其應納增值稅9.06萬元[（360-10×20）÷1.06×6%）]。

相反，若A公司轉(zhuǎn)股在解禁后的，則B公司合計持有股票20萬股，轉(zhuǎn)讓收入仍為360萬元，由于不屬于上述規(guī)定的限售股，其買入價為零，應納增值稅仍為14.72萬元[（360-10×10）÷1.06×6%]。

由此可見，上市公司在解禁日前后送、轉(zhuǎn)股稅收待遇不同，只要在解禁日前送、轉(zhuǎn)股就會造成增值稅流失。

2解禁后送轉(zhuǎn)股至個人所得稅流失

1、現(xiàn)行政策

現(xiàn)行稅法規(guī)定，個人轉(zhuǎn)讓限售股應按照“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”繳納個人所得稅，在上海證券交易所、深圳證券交易所轉(zhuǎn)讓非限售股免征個人所得稅。目前納入征稅范圍的限售股僅限于股改限售股和新股限售股，而不包括配股、上市公司為引入戰(zhàn)略投資者而定向增發(fā)形成的限售股、重大資產(chǎn)重組形成的限售股等。股改限售股是指上市公司股權(quán)分置改革完成后股票復牌日之前股東所持原非流通股股份，以及股票復牌日至解禁日期間由上述股份孳生的送、轉(zhuǎn)股；新股限售股是指2006年股權(quán)分置改革新老劃斷后，首次公開發(fā)行股票并上市的公司形成的限售股，以及上市首日至解禁日期間由上述股份孳生的送、轉(zhuǎn)股。

個人轉(zhuǎn)讓限售股，以每次限售股轉(zhuǎn)讓收入，減除股票原值和合理稅費后的余額，為應納稅所得額。限售股原值，是指限售股買入時的買入價及按照規(guī)定繳納的有關(guān)費用。若發(fā)生送、轉(zhuǎn)、縮股的，應依據(jù)送、轉(zhuǎn)、縮股比例對限售股成本原值進行調(diào)整。納稅人同時持有限售股及該股流通股的，轉(zhuǎn)讓股票視同為先轉(zhuǎn)讓限售股。

根據(jù)上述規(guī)定，對于解禁前送、轉(zhuǎn)股的，應稅股數(shù)增加，應稅股票的總收入和總成本不變，應納個人所得稅不受影響；對于解禁后送、轉(zhuǎn)股的，由于取得的送、轉(zhuǎn)股不屬于稅法規(guī)定的應稅限售股而享受免稅優(yōu)惠，只要解禁后不斷的送、轉(zhuǎn)股，通過除權(quán)機制，即可實現(xiàn)應稅股數(shù)不變，單位股票應稅收入減少，從而減少了應稅股票轉(zhuǎn)讓收入，減少應納個人所得稅額。

例2：A公司2015年1月1日首次公開發(fā)行股票，發(fā)行價10元/股，張某持有A公司10萬股（解禁日2015年12月31日），投資成本2元/股。2016年1月1日，張某轉(zhuǎn)讓全部股票取得轉(zhuǎn)讓收入360萬元（平均成交價36元/股）。不考慮相關(guān)稅費，張某應納個人所得稅68萬元[（360-10×2）×20%]

若解禁日前，A公司按每10股以資本公積轉(zhuǎn)增普通股10股，則其合計持有股票20萬股，每股成本調(diào)整為1元，轉(zhuǎn)讓收入仍為360萬元（除權(quán)價18元/股），應納個人所得稅仍為68萬元[（18×20-20×1）×20%]。

相反，若A公司改為解禁后轉(zhuǎn)股，則張某合計持有股票20萬股，每股成本調(diào)整為1元，轉(zhuǎn)讓收入仍為360萬元（除權(quán)價18元/股）。由于其中的10萬股不屬于稅法規(guī)定的應稅限售股，應納個人所得稅為34萬元[（18×10-10×1）×20%]。

由此可見，解禁前送、轉(zhuǎn)股雖然按照除權(quán)價確認收入，但因應稅股數(shù)增加，實際轉(zhuǎn)讓收入不變，應納稅額不變。如果解禁后送、轉(zhuǎn)股，應稅股數(shù)不變，但因除權(quán)原因使得應稅收入減少，從而少征了個人所得稅。上市公司只要在解禁后不斷地送、轉(zhuǎn)股，就會造成個人所得稅流失。

03、完善限售股稅制的政策建議

由于股票在法定解禁日之前送轉(zhuǎn)股會導致持有限售股的企業(yè)少繳增值稅，法定解禁日之后送轉(zhuǎn)股會導致持有限售股的個人少繳個所稅，而送轉(zhuǎn)股是企業(yè)的內(nèi)部權(quán)限，只要企業(yè)賬面具有可供分配的利潤或資本公積，就可以實施送轉(zhuǎn)股，因此，基于未來減持股票少繳稅之目的，限售股股東主觀上會支持上市公司實施送轉(zhuǎn)。通常情況下，只有業(yè)績高增長性的企業(yè)才會制定送轉(zhuǎn)股計劃，因為業(yè)績成長不至于送轉(zhuǎn)股后過多的稀釋每股收益。高送轉(zhuǎn)對股價的刺激作用以及限售股解禁前后高送轉(zhuǎn)的避稅效應，事實上已成為上市公司實施高送轉(zhuǎn)的巨大動力。資本市場實施送轉(zhuǎn)股的現(xiàn)狀印證了筆者的判斷，完善限售股稅收政策已刻不容緩。

1、對送轉(zhuǎn)股性質(zhì)重新定位

現(xiàn)行稅法將法定解禁日前的送轉(zhuǎn)股理解為限售股“孳生”的股票，將其納入限售股范圍，并區(qū)別于法定解禁日之后的送轉(zhuǎn)股，分別適用不同的稅收政策，這是對送轉(zhuǎn)股性質(zhì)的誤解，與法理不符。

雖然送轉(zhuǎn)股歸屬于送轉(zhuǎn)前的股東，但股東獲得的送轉(zhuǎn)股數(shù)量決取于上市公司賬面資本公積和未分配利潤的金額，與上市公司股本大小無關(guān)。資本公積和未分配利潤的大小，決定送轉(zhuǎn)股金額，從而決定著送轉(zhuǎn)股的總股數(shù)（每股1元），并以此為依據(jù)對上市公司全體股東按持股比例分配。由此可以得到結(jié)論：股票解禁前后送股性質(zhì)是一樣的，均是企業(yè)所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)的變動，兩者并無本質(zhì)區(qū)別，在稅收方面應適用同等的待遇，如將兩者區(qū)別對待，將給納稅人提供選擇的機會，勢必導致稅收流失。

根據(jù)中國證券登記結(jié)算有限責任公司限售股份登記存管業(yè)務指南的相關(guān)規(guī)定，限售股份因權(quán)益分派等原因形成的送轉(zhuǎn)股，仍為限售股，鎖定期與原始股相同。這只是對送轉(zhuǎn)股鎖定期的限制，與稅收本無關(guān)聯(lián)。不考慮市場對交易價格的影響，無論解禁前送轉(zhuǎn)股還是解禁后送轉(zhuǎn)股，上市公司總市值是一定的，股東的財富既不增加也不減少。稅收方面將解禁前后的送轉(zhuǎn)股分別適用不同的政策，與情與理不符。

當前實體經(jīng)濟低迷，要求減稅的呼聲一浪高過一浪，而創(chuàng)造巨額財富的資本市場的稅收卻如此寬松，不僅稅率過低（工資薪金所得最高稅率45%，個人轉(zhuǎn)讓限售股適用20%的稅率），而且出臺了不合理的股息紅利差別化稅率待遇，加之限售股稅收政策如此巨大的漏洞，與稅收調(diào)節(jié)收入分配功能完全脫節(jié)。

2、增值稅政策建議

股票法定解禁日前后的送轉(zhuǎn)股不作區(qū)分，凡送轉(zhuǎn)股買入價一律按零計算，不因送轉(zhuǎn)股而減少增值稅。

3、個人所得稅政策建議

對股改限售股和IPO限售股無論是否送轉(zhuǎn)股，也無論法定解禁日前送轉(zhuǎn)股還是解禁日后送轉(zhuǎn)股，均不納入限售股范圍，轉(zhuǎn)讓限售股一律換算為復權(quán)價作為計稅價格，允許扣除的限售股成本原值不變，不因送、轉(zhuǎn)、縮股而調(diào)整成本原值。通過上述調(diào)整，無論是否送轉(zhuǎn)股，應納個人所得稅不變，不會人為送轉(zhuǎn)股而減少稅收收入。

值得一提的是，目前，個人轉(zhuǎn)讓限售股由證券公司代扣代繳，而限售股持有人可以選擇股票開戶地，少數(shù)地區(qū)通過財政獎勵政策變相將稅收返還給納稅人，嚴格擾亂了稅收秩序。建議對個人限售股應納個人所得稅的主管稅務機關(guān)明確為上市公司所在地，除證券公司負有扣繳義務外，個人同時負有納稅申報義務，對證券公司、納稅人未按規(guī)定履行扣繳義務、納稅申報義務的，按照《中華人民共和國稅收征收管理法》第六十九條、第六十四條等規(guī)定處罰。

（原載《國際稅收》2018年第9期）