2011年似乎全世界的企業(yè)都活得很累，美國經濟疲態(tài)持續(xù)增長乏力；歐盟國家債務纏身，其危機不斷發(fā)酵并引發(fā)全球證券市場陷于恐慌，市值大幅縮水；中國經濟軟著陸調控導致經營環(huán)境吃緊，增速放緩，中小企業(yè)融資困難，A股指數(shù)又退回到10年前的價位上。在這“嚴懲超載和亂象叢生”的一年，企業(yè)界面臨著前所未有的財務壓力。

2012年不期而至。人們永遠對未來充滿期待——即便過去曾飽償恐慌或當下仍處于困境。在一定空間內，時間是一維的，日子一天接一天地走過，向遠方無限地延伸著，只有CFO們對公司的年度時點數(shù)全神貫注并解讀其特別意義。當一連串的決算數(shù)字浮出水面躍然表上，它們便不再是枯燥的阿拉伯符號，而是顯示了一個商業(yè)機構365天的發(fā)展足跡與價值坐標，濃縮了一個管理團隊一整年的付出與損益，上帝的歸上帝，凱撒的歸凱撒，理性且持續(xù)追求價值的公司收到了豐厚的回報，盲目擴張債臺高筑的企業(yè)仍在泥潭中為資金鏈苦苦掙扎。

轉型中的財務變革

我國加入WTO已逾10年。這期間中國企業(yè)與全球資源不斷融合，充分發(fā)揮比較優(yōu)勢，形成了龐大的出口加工業(yè)和相關產業(yè)，經濟增長幅度多年在高位上運行，3萬多億美元的外匯儲備和名列全球第二大經濟體的GDP總量，極大地提高了中國的國際地位。與此同時，支撐輕工業(yè)快速發(fā)展的重化工業(yè)和汽車工業(yè)也以超常的速度成長，并推進了能源產業(yè)包括新能源產業(yè)的快步前進。以房地產業(yè)和基礎設施產業(yè)為引擎的城市化進程進展神速，到2011年底，中國城鎮(zhèn)人口首次超過農村人口，農業(yè)國家的帽子成為歷史披戴。還有高速鐵路、高速公路、航空產業(yè)、物流產業(yè)全都邁開了“大躍進”的步伐。

伴隨著國民經濟持續(xù)快速發(fā)展，大量的系統(tǒng)性風險開始積聚并孕育著經濟危機的萌芽：一是能源約束瓶頸已經凸顯，煤炭消耗量全球第一，石油對外依存度已超過60%，2011年下半年，南方十幾個省份遭遇“電荒”；二是環(huán)境承載能力已接近極限，大江、大河、湖泊及中小流域的水污染觸目驚心，華北平原地下水位連年下降，城市空氣污染指數(shù)難以達到國際標準，城市周邊垃圾占地和污染地下水多年難以治理；三是房地產的過熱使得房價上漲過快，泡沫現(xiàn)象嚴重，誘發(fā)了大量的投機行為，實體經濟的資源有很多被吸引到建房、炒房上去，導致實體經濟嚴重失血，運行乏力；四是一些行業(yè)中的龍頭企業(yè)一味追求規(guī)模，爭當行業(yè)老大，不顧投資效率而全力擴張，致使產能嚴重過剩，規(guī)模效益遞減，資產負債率偏高，并給債權銀行帶來隱患；五是國內的許多上市公司圈錢動機強，盈利能力弱，發(fā)展缺乏后勁，股權融資市場萎靡不振，信貸市場高利貸橫行，過高的資本成本過多地侵蝕著實體經濟的利潤空間。

針對上述問題，去年底召開的中央經濟會議提出，“必須繼續(xù)抓住科學發(fā)展這個主題和加快轉變經濟發(fā)展方式這條主線……牢牢把握發(fā)展實體經濟這一堅實基礎和加快變革 創(chuàng)新這一強大動力……著力推進產業(yè)結構優(yōu)化升級，進一步淘汰落后產能，培育發(fā)展戰(zhàn)略新興產業(yè)，加快建立節(jié)能減排市場機制。”國家高層對經濟轉型的信心和決心是十分堅定的，只有加快轉型，中國經濟才會實現(xiàn)軟著陸，中國企業(yè)才能健康發(fā)展和不斷強大。

北大學者蔡劍著書指出，由中國制造到中國創(chuàng)造再到中國價值，應是中國所有業(yè)界面向世界面向未來的不懈追求?！妒紫攧展佟诽锩郎玳L和筆者就轉型中的財務變革深入地交換過想法：在經濟轉型進程中，財務怎樣才能由被動變?yōu)樨攧兆杂X、更快地適應、更有效地變革、更有力地支撐、更明確地引導、更合理的約束？如何實現(xiàn)職能再造、定位重塑和價值升華？囿于思維和學術能力所限，筆者嘗試提出未來財務的價值追求，在追求中不斷謀求財務變革和創(chuàng)新完善的價值財務思考。這些價值追求是：更加注重股東價值、更加注重信用價值、更加注重戰(zhàn)略價值、更加注重創(chuàng)新價值、更加注重環(huán)保價值、更加注重安全價值。

通往價值財務之路

全球主要經濟體的經濟轉型多數(shù)都是被倒逼出來的，是企業(yè)、行業(yè)、政府迫于資源約束、市場約束、環(huán)境約束和財務約束的復合壓力而做出的對新方向的選擇，因為轉型是需要時間和成本的，既要消化被淘汰的落后產能所固化的全部成本，又要能夠有效獲取發(fā)展新產品、新產業(yè)或產業(yè)升級的相關資源——技術、資金、人才及市場地位。

從發(fā)電企業(yè)來看，為了使城市更加環(huán)保，要拆除城中的燃煤熱電廠，興建天然氣熱電冷三聯(lián)供機組。前者若是供熱面積達到1000萬平方米，其拆除全部損失就達30億元人民幣；后者若是兩臺9f機組，新建電廠則需35億元投資。上大壓小，建新拆污都是需要經濟實力的，都會對財務提出挑戰(zhàn)。由于經濟發(fā)展水平和財務基礎理念的不平衡，我國企業(yè)財務仍處于產品型財務、投資型財務和價值型財務混雜相居的三種并存狀態(tài)，能夠支撐經濟轉型的價值型財務主旋律并不鮮明。產品型財務屬于傳統(tǒng)的成本核算財務，是人做我記，人需我付，人要我算的簿記式財務，其關注點是成本、收入、費用、往來款和報表。投資型財務是為滿足企業(yè)追求規(guī)模擴張而四處尋錢的饑渴型財務，業(yè)務擴張到哪里，融資投資就支持到哪里，以高負債為資金條件，較少顧及項目自身的投入產出關系，對業(yè)務擴張缺乏有效的財務話語權。幾大發(fā)電集團、沖動購地的房地產集團以及地方性投資企業(yè)均屬于投資型財務。

價值型財務則是基于企業(yè)價值最大化所進行的財務制度計劃 和財務管理創(chuàng)新活動。“價值管理是財務管理的核心”，尤其是上市公司更是如此。價值財務的著力點是從“六大價值”出發(fā)，對企業(yè)的六大鏈條進行財務支持財務介入及其財資約束。

第一是市值鏈管理，財務要從核算財務向出資人財務轉變，要從圍繞大股東管理和全部股東負責轉變，有效地滿足股東對出資企業(yè)的合理需求，如確定更加合理的分紅政策，更加透明的財務信息，更加有效的資本支出計劃 ，更有價值的戰(zhàn)略投資支持，更規(guī)范的關聯(lián)交易計劃 等等。

第二是打造信用價值，全力加強債務鏈管理。對債務負責就要高度尊重債權人的風險關注點，努力促成銀企之間的長期戰(zhàn)略伙伴聯(lián)盟，保持良好的信用紀錄和較高的信用等級。嚴格控制負債率和不斷提高息稅償付能力則是重中之重。穆迪和標準普爾公司評估企業(yè)信用指數(shù)的主要參數(shù)就是資產負債率。這些機構認為，較低的負債率會使企業(yè)的信用指數(shù)高于競爭對手從而持續(xù)地獲得較優(yōu)惠的融資，在良好信用基礎上建立低資本成本的市場競爭優(yōu)勢。從2011年上市公司的表現(xiàn)看，幾乎所有的高負債公司股價都遇到了慘跌，利息支出遠遠高于所取得的效益，杠桿作用幾乎為零。

第三是支持公司的戰(zhàn)略價值提升，全力介入產業(yè)鏈管理。我認識的幾位優(yōu)秀CFO朋友均一致認為，好的財務一定要由好的業(yè)務做支撐，因此財務必須以合適的方式介入業(yè)務管理。企業(yè)的長期財務計劃應與公司戰(zhàn)略形成良性互動，將資本市場的金融資源和公司的戰(zhàn)略計劃 進行動態(tài)融合，幫助公司提升競爭優(yōu)勢。中糧集團實行的“全產業(yè)鏈價值戰(zhàn)略”，從種植、養(yǎng)殖、貿易、物流、產品加工到品牌產品的生產，需要巨額的金融資源支撐、有力地財務協(xié)同和成本管理創(chuàng)新。重慶啤酒因戰(zhàn)略偏離，疫苗項目失敗導致市值蒸發(fā)百億元，從負面彰顯了價值財務缺失的危害性。

第四是注重公司的創(chuàng)新價值，加強對信息鏈和技術鏈的管理和財力支持。我國企業(yè)研發(fā)力量不足，研發(fā)費用偏低導致原始創(chuàng)新能力不強。公司財務應充分了解公司未來競爭所需要的核心技術及其投入產出增量，在制度層面上加強對技術研發(fā)、創(chuàng)新、技改的財務資源配置。企業(yè)管理創(chuàng)新和管理現(xiàn)代化，離不開信息化建設、信息鏈的閉環(huán)控制和有效開發(fā)需要密切的財務協(xié)同，對企業(yè)管理信息系統(tǒng)建設須有明確的預算計劃 和財務評估。

最后是環(huán)保價值和安全價值的重視，做好環(huán)保鏈和安全鏈的財務協(xié)同。在中國的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進程中，最寶貴的不是財富，而是藍天，清水和凈土。優(yōu)秀的企業(yè)必須有明確的環(huán)保成本和環(huán)保價值理念，將環(huán)保投入視為神圣的職責而不是經濟負擔，所有的環(huán)保環(huán)節(jié)都需要有有效的技術落地和財力支持，遭受環(huán)保處罰的企業(yè)難以受到市場認同，其企業(yè)價值也會一落千丈。企業(yè)的本質安全會形成安全價值。三鹿奶粉、蒙牛公司都因產品質量的安全問題蒙受巨大損失。高鐵也因追尾事件使全行業(yè)陷于非常被動的境地。價值財務會對環(huán)保價值和安全價值進行引導性和剛性的預算計劃 ，予以持續(xù)的財力配置。

（作者為京能集團CFO）