北大縱橫管理咨詢公司的咨詢師戴智江先生談到，民營經(jīng)濟的融資面臨的“三難”問題不是預(yù)算約束軟、硬的問題，而是體制性障礙問題。

    一、民營企業(yè)在經(jīng)過二十年的艱苦創(chuàng)業(yè)后，仍未獲得享受同國有企業(yè)在融資方面的同等待遇，在兩方面存在的不公問題：一是市場準入限制，二是融資渠道不暢，這已是民營企業(yè)難以發(fā)展的主要原因。

    國有企業(yè)的社會地位和責(zé)任事實上鎖定了國有銀行的地位和責(zé)任，同時也決定了變革 過程中金融資源的配置結(jié)構(gòu)。這種融資體制對于民營經(jīng)濟而言是“外生”的，它很難與民營經(jīng)濟相兼容。國有企業(yè)融資強烈依賴著不斷輸入的金融體制。所以，國有企業(yè)對銀行貸款形成更強的依賴傾向。

    北大縱橫管理咨詢公司的咨詢師戴智江先生談到，民營經(jīng)濟的融資面臨的“三難”問題不是預(yù)算約束軟、硬的問題，而是體制性障礙問題。

    體制性障礙反映在兩個方面：

    一方面：國有銀行不愿意給民營企業(yè)放貸而承擔(dān)額外的風(fēng)險。放貸給國有企業(yè)即使還不了，還有國企承擔(dān)壞帳，放貸給民營企業(yè)，若還不了，首先責(zé)問放貸人是否收受賄賂問題，即便民營企業(yè)有擔(dān)保、有抵押也難以和負背沉重債務(wù)包袱的國有企業(yè)平起平坐。

    另一方面：銀行寧愿多將錢放在央行超額準備金賬戶上也不愿貸給效益好的民營企業(yè)，就好像一邊是愛哭的孩子有奶吃，一邊又是后娘的兒，哭也沒奶吃。銀行寧愿把錢閑置在帳上，一可以減少損失，二可以躲避風(fēng)險，旦求保險，如若貸給民營企業(yè)，由于信息不對稱問題嚴重，并且往往缺乏足夠的固定資產(chǎn)，這就使得大銀行向中小企業(yè)貸款時“成本高、抵押難、風(fēng)險大”。

    統(tǒng)計資料顯示，目前我國民間儲蓄已逾7萬多億元，如果加上居民持有的現(xiàn)金、外匯、債券等，實際民間金融資金存量已超過10萬億元。那么，這么大一筆可用資金到底干什么去了呢？答案是：這筆資金目前仍有2/3在閑置著。有位經(jīng)濟學(xué)家形象的比喻為：困在籠子里的老虎，在籠子里既安全又可以觀賞，放出來就可能要傷人。因為即便它不吃不人，但它也有吃的教訓(xùn)??！真謂：老虎不吃人首先壞了名。本身民營企業(yè)在市場準入方面就有種種限制(武器制造)等。國家法律法規(guī)的限定外，各省、市、縣級政府由于存在行業(yè)壟斷和部門利益及地方保護主義，在民間投資的市場準入方面限制頗多。僅廣東東莞市的80個行業(yè)中，允許外資企業(yè)進入的62個而允許民營企業(yè)進入的只有42個，由此不難看出，民營企業(yè)在進入市場方面就顯現(xiàn)出和外資國企方面的嚴重不平等。

    融資難、且渠道不暢一直是民營企業(yè)發(fā)展的桎梏，當前，民營企業(yè)的資金來源主要還是靠自我積累和滾動發(fā)展，金融機構(gòu)的信貸支持很有限，由于體制因素，使得銀行對民營企業(yè)“惜貸”心理嚴重，同時也由于民營企業(yè)自身素質(zhì)的缺陷，使銀行對其貸款存在“三難”即：抵押擔(dān)保難，跟蹤監(jiān)督難和債權(quán)維護難。

    “抵押擔(dān)保難”一方面是因為民營企業(yè)一般是中小企業(yè)，往往缺乏足夠的固定資產(chǎn)來作抵押，另一方面是因為抵押的程序繁鎖，評估費用高，加大了企業(yè)的融資成本。再一方面，信作的缺失、擔(dān)保體系的不健全也是民營企業(yè)融資困難的主要原因，市場經(jīng)濟實質(zhì)上就是信用經(jīng)濟、契約經(jīng)濟，在信用缺失的情況下，銀行為了減少壞帳率，從1998年年起，我國商業(yè)銀行普遍推行了抵押、擔(dān)保制度，然而，由于中小企業(yè)本身可抵押物少，加之銀行對低押物的條件又比較苛刻，我國的擔(dān)保體系不健全，自然就是造成了民營企業(yè)融資難的問題。

    “跟蹤監(jiān)督難”由于銀企間信息不對稱，一方面，中小企業(yè)經(jīng)營透明度低，缺乏規(guī)范的會計制度；另一方面，由于中小企業(yè)規(guī)模小，經(jīng)營方式靈活，生產(chǎn)的不確定性大，銀行不好固定跟蹤，從而使得銀行監(jiān)督企業(yè)的成本高昂。在這些因素的共同作用下，銀行更偏好于向大企業(yè)貸款，而不愿意向中小企業(yè)貸款，這是民營企業(yè)融資難的癥結(jié)之二。

    “債權(quán)維護難”所謂債權(quán)，是指企業(yè)通過發(fā)行債券、股票等方式募集資金。中小企業(yè)融資難的現(xiàn)實往往使其為獲得發(fā)債成功而存在設(shè)法隱瞞不利信息的“逆向選擇”行為同時也產(chǎn)生損害投資者利益的“道德風(fēng)險”。在債權(quán)融資中，投資者與中小企業(yè)之間存在明顯的信息不對稱。一方面，銀行對中小企業(yè)的經(jīng)營情況和業(yè)主能力沒有時間和精力去作足夠的了解，眾多投資者更不可能掌握詳細的企業(yè)信息資料，另一方面，債權(quán)融資中的債權(quán)性質(zhì)使得投資者沒有足夠動力和應(yīng)有的技能來評估市場信息，從而很難形成對中小企業(yè)的激烈機制，而這一點對中小企業(yè)的發(fā)展特別重要。在信用缺失的情況下，一旦發(fā)生逃債現(xiàn)象，銀行和債權(quán)人維護自己權(quán)益的風(fēng)險就會很大。所以對民營企業(yè)來說融資難的癥結(jié)如果不解決，民營企業(yè)就不可能真正走上快速發(fā)展的道路。 

    二、重要的問題是如何消除制約民間投資的所有制歧視，從根本上建立適合我國中小企業(yè)發(fā)展的融資制度

    無論從我國工業(yè)總產(chǎn)值的產(chǎn)出看，還是從整個GDP的產(chǎn)出看，非國有經(jīng)濟所占比重都迅速增大，民營經(jīng)濟撐起我國經(jīng)濟的半壁江山已是有目共睹的事實，但是金融機構(gòu)特別是國有銀行對民營經(jīng)濟的貸款還只占相當小的地位，據(jù)樊鋼、王小魯《中國市場化指數(shù)——各地區(qū)市場化相對進程(2000年)報告》2000年全國金融機構(gòu)全部短期貸款中，農(nóng)業(yè)貸款占7.4%，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款占9.2%。私營企業(yè)及個體貸款僅占1%，三資企業(yè)貸款占4.6%，僅以陜西省為例：2002年在全省工業(yè)增加值中65%是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)創(chuàng)造的；個體私營經(jīng)濟在一、二、三產(chǎn)業(yè)的增加值達1069.67億元，占全省GDP的58%。農(nóng)業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個體私營經(jīng)濟三部分的總增加值2117.56億元，已超過全省GDP總產(chǎn)出，為3303.401億元的一半以上，達到64%，資料顯示：2002年陜西省全部金融機構(gòu)為農(nóng)業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個體、私營經(jīng)濟提供的短期貸款總和僅占全部短期貸款的30.62%，中小企業(yè)從國家銀行提供的短期貸款，則只占其全部短期貸款的8.09%，四大國家銀行給中小企業(yè)的短期貸款也只占其總額的10%左右，僅2001年末城鄉(xiāng)居民儲蓄存款17684684萬元，比上年增長15.7%，在中國這樣一個資本稀缺的經(jīng)濟中，一方面國有銀行有大量的存款富余，另一方面中小企業(yè)的貸款需求又無法得到滿足，這是一種嚴重市場失靈現(xiàn)象(2002，李志赟)。這種對民營企業(yè)投資的所有制歧視，1)不利于對國有企業(yè)資產(chǎn)的兼并，收購、重組。2)不利于民營企業(yè)大量吸收民間資本，使本來暢通的融資渠道因體制原因而使得本來就短缺的資源閑置和浪費。3)不利于業(yè)績好，效益高的民營企業(yè)發(fā)行債券，股票、堵死民營企業(yè)健康發(fā)展的道路。

    三、關(guān)于我國民營企業(yè)融資的基本思路及框架

    民營企業(yè)融資難題關(guān)鍵在政府。從美國企業(yè)的融資方式可以看出，企業(yè)融資方式選擇實際上取決于企業(yè)與各種金融中介關(guān)系，取決于金融中介在解決企業(yè)融資時所面臨的信息和控制問題的能力，(2002年，侯利)現(xiàn)實中無論是銀行還是證券市場都無法有效地對民營企業(yè)融資時所面臨的兩個問題進行控制。從而無法降低中介機構(gòu)的交易成本與證券市場所承擔(dān)的風(fēng)險，抵押貸款的高門檻又致使民企融資望而卻步，成為水中月、鏡中餅，擬建義三點：

    1.從長期來講，宜放松銀行業(yè)的準入機制，應(yīng)打破國有獨資商業(yè)銀行一統(tǒng)天下，銀行業(yè)也應(yīng)引入競爭機制，目前我國四大國有獨資銀行應(yīng)實行轉(zhuǎn)軌前的雙軌運行模式(2003，李華，楊金榮)為非國有銀行進入市場準入做準備?；鬄樾?，發(fā)展地方中小銀行，讓銀行機構(gòu)與民營企業(yè)同在一塊土地上共存榮，他們能充分掌握當?shù)孛駹I企業(yè)的信息，同時民營企業(yè)要求得自身發(fā)展也會和銀行積極合作，二者皆得利，互為促進，這個過程是在國有銀行同時向商業(yè)化銀行轉(zhuǎn)變過程中同時可以完成的，從而徹底改變過去國資銀行獨霸天下，資產(chǎn)效率低的局面。

    2.從證券市場講，可以說我國的股票市場從一開始就承擔(dān)了對國有企業(yè)進行股份制改造的特殊功能，能在國內(nèi)僅有的兩個證券市場上市的公司都是清一色的國有企業(yè)，可以說，民營企業(yè)是被排斥在這個制度之外的。上市的苛刻要求使得民營企業(yè)不敢奢望，致使有些前景好、效益高的民營企業(yè)面臨資金的饑渴也只能望梅止渴，證券市場發(fā)行上市的規(guī)模要求也使得大多數(shù)民營企業(yè)達不到上市要求而無法通過公開發(fā)行股票獲得資金。從企業(yè)債券市場看也僅僅是一些大型國有企業(yè)才可獲準，民企也無此待遇，即使內(nèi)部發(fā)行也是不能上市流通的債券，民營企業(yè)的資產(chǎn)流動性受到政策的阻礙，這本身就存在不公平。沒有把效益、資產(chǎn)需要增值加起來考慮，企業(yè)越是社會所有就越能創(chuàng)造效益，規(guī)則不能只為沒效益的國企制定，應(yīng)一視同仁，讓市場來優(yōu)化配置資源，而政府不要作無效率的拉郎配。

    3.從大力培育場外市場交易與地方性產(chǎn)權(quán)交易來講，我國目前對民營企業(yè)很難通過發(fā)行債券權(quán)的方式直接融資，由于國家征收企業(yè)債券利息稅，影響廣大投資者的積極性，加上民營企業(yè)一般規(guī)模小，信用風(fēng)險大等特點，造成了債券發(fā)行的額度受影響致使融資不暢，三是我國資本市場的不完善使民營企業(yè)上市融資條件十分嚴格近似乎不可能，表現(xiàn)為主板市場的本身高門檻；四是“二板市場”是中小企業(yè)進行股權(quán)融資的一個有效選擇但由于種種原因國內(nèi)二板市場尚未推出，就像打扮十分俊俏姑娘，千呼萬呼不出來。應(yīng)盡快完善我國資本市場，制定出完善“二板市場”的法律法規(guī)，盡早為民營企業(yè)融資發(fā)展提供和構(gòu)建健全的制度保障，相信民企的藍天就在眼前。