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  2013年10月04日    中外管理      
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    當前,在中國企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型重組的第三次浪潮中,企業(yè)更多的是通過橫向兼并,以圖占領(lǐng)更多的市場份額,但并購之于企業(yè)絕非易事,稍有不慎即有可能墮入財務(wù)黑洞。很顯然,企業(yè)控制好現(xiàn)金流至關(guān)重要。而李嘉誠與郭廣昌的投資戰(zhàn)略,正是基于要保證良好的現(xiàn)金流。

現(xiàn)金管理的目的就是在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所需現(xiàn)金的同時,盡可能節(jié)約現(xiàn)金,減少現(xiàn)金持有量,而將閑置的現(xiàn)金用于投資,以獲取更多的投資收益。換言之,企業(yè)應(yīng)該在降低風險與增加收益之間如何尋求一個平衡點,以確定最佳現(xiàn)金流量。

那么,如何才能掌控企業(yè)的現(xiàn)金流?基本原則之一就是首先要有穩(wěn)定的收入。如果沒有穩(wěn)定的收入,管理現(xiàn)金將無從談起。那如何才能獲得穩(wěn)定的收入?穩(wěn)定收入的取得是從降低風險開始的,在這一點上李嘉誠的投資戰(zhàn)略堪稱楷模。

投資回報期不同的業(yè)務(wù)

李嘉誠的思路是:不同的業(yè)務(wù)有著不同的回報期,對當前經(jīng)濟狀況敏感度也不同。通?;貓笃诙痰臉I(yè)務(wù),對當前經(jīng)濟狀況較為敏感,這些業(yè)務(wù)的好處是在經(jīng)濟好的時候抓住時機獲得較豐厚的利潤,而現(xiàn)金流量也比較連續(xù),例如:零售和酒店。通?;貓笃陂L的業(yè)務(wù),受當前經(jīng)濟狀況影響較低,這些業(yè)務(wù)的好處是收入穩(wěn)定,但資本投資較為巨大,例如:基建和電力。

如果公司的業(yè)務(wù)大部分是回報期短的業(yè)務(wù),盈利波動就會非常大。如果公司的業(yè)務(wù)大部分是回報期長的業(yè)務(wù),資金回流會比較慢,而且因為資本投資較為巨大,容易出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈的風險。最理想的是將不同回報期的業(yè)務(wù)進行組合,以實現(xiàn)回報期上的風險分散。“長和系”的不同業(yè)務(wù)有著不同的回報期,確保了每段時間都有足夠的資金回流,以資助長回報期業(yè)務(wù)。

透過收購穩(wěn)定回報業(yè)務(wù),也能將盈利波動幅度降低,從而達到平滑盈利的效果。除此之外,穩(wěn)定回報項目還有其策略性的一面,例如:它能提供穩(wěn)定現(xiàn)金流,有助于集團內(nèi)其它業(yè)務(wù)的發(fā)展,再者它能降低遇到困境時出現(xiàn)財務(wù)或資金困難的機會。

投資不同地域的業(yè)務(wù)

而且,為了獲得穩(wěn)定的投資收入,在李嘉誠的投資戰(zhàn)略計劃 中,他采取了分別投資于不同地域同一業(yè)務(wù)的方式。比如“和記黃埔”的貨柜碼頭業(yè)務(wù):“和黃”1977年成立后,一直將貨柜碼頭作為其業(yè)務(wù)發(fā)展的重頭戲。從上個世紀90年代初開始,此項業(yè)務(wù)便開始不斷向海外擴展。集團于1991年收購了英國最繁忙的港口菲力斯杜港,邁出了全球化拓展的第一步。之后的數(shù)年里,“和黃”就已經(jīng)將其貨柜碼頭業(yè)務(wù)擴展至全球不同的策略性地理位置,包括中國內(nèi)地、東南亞、中東、非洲、歐洲和美洲的15個國家與地區(qū)。目前,“和黃”經(jīng)營著全球30個港口,共169個泊位。根據(jù)“和黃”1995-2001年年報資料顯示,貨柜碼頭業(yè)務(wù)的收入這幾年仍然是穩(wěn)步增長。

貨柜碼頭業(yè)務(wù)的總收入能保持穩(wěn)定的增長,主要原因在于其港口業(yè)務(wù)分散在不同地區(qū),無論集團面臨什么樣的經(jīng)濟大環(huán)境,各港口受影響程度都不盡相同。所以,在不同的時期,表現(xiàn)好、盈利增長快的地區(qū)往往可以支持表現(xiàn)相對較差、盈利增長緩慢甚至呈負增長的地區(qū),使碼頭業(yè)務(wù)的整體盈利始終保持正增長。

采用增資方式投資

李嘉誠的投資堪稱楷模,而一些國內(nèi)企業(yè)的做法也值得借鑒,復(fù)星集團就是一例。近年來,郭廣昌和他的“復(fù)星系”展露了最具想象力的運作模式:投身行業(yè)整合,公司投資收購范圍涉及生物制藥、房地產(chǎn)、信息產(chǎn)業(yè)、商貿(mào)流通、金融、鋼鐵、汽車等領(lǐng)域,直接和間接控股參股的公司超過了100家。而復(fù)星投資的核心,就是現(xiàn)金流的平衡。

復(fù)星如何掌控現(xiàn)金流?“我們主張以增資為主,不主張轉(zhuǎn)讓,因為增資的現(xiàn)金流就在我們的體系里面。”復(fù)星實業(yè)總經(jīng)理汪群斌說。

2003年,復(fù)星巨資要約收購“南鋼股份”(600282),則體現(xiàn)了其操控現(xiàn)金流的高超技藝。這次收購簡單來講,就是復(fù)星出現(xiàn)金,南鋼集團出資產(chǎn),雙方成立合資公司,由復(fù)星控股。然后通過增資,合資公司收購“南鋼股份”。經(jīng)過這樣計劃 ,收購資金仍掌握在復(fù)星手中。

為緩解出資壓力,復(fù)星分兩步走:“先設(shè)立、后增資”。第一步,復(fù)星三家關(guān)聯(lián)公司以現(xiàn)金出資6億元,南鋼集團以一些經(jīng)營性資產(chǎn)出資4億元,成立合資公司“南鋼聯(lián)合”。而第二步雙方同比例增資,復(fù)星仍以現(xiàn)金增資,南鋼集團則以“南鋼股份”股權(quán)增資。

采用控股方式投資

除了主張用增資方式收購以外,復(fù)星還有一個主張,就是控股。還以收購南鋼為例:南鋼集團以“南鋼股份”股權(quán)增資,需經(jīng)政府批準。而審批需要時間,況且先期成立的合資公司已由復(fù)星控制,所以復(fù)星第二步增資所需的現(xiàn)金就可通過各種融資計劃 來實現(xiàn)。另外,根據(jù)合資協(xié)議,為了“南鋼聯(lián)合”的增資收購,復(fù)星需要先期繳付2.1億元。加上事先設(shè)立合資公司的6億元資金,復(fù)星共出資8.1億元就達到收購的目的,而且作為控股股東,這8.1億元還在復(fù)星控制之中。

合資公司的最終注冊資本27.5億元,27.5億元的60%是16.5億元。這樣,一個需出資16.5億元的合資計劃,在精巧計劃 下,只需要8.1億元的初期出資即可實現(xiàn)。

如果按照常規(guī)思路,往往是直接收購60%的“南鋼股份”股權(quán),而如果按照“南鋼股份”2002年年底的凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)174253萬元計算,那就意味著即刻有超過約10億元的現(xiàn)金要流出復(fù)星集團。

而且“南鋼股份”2002年年底的貨幣資金余額高達9億元。這大大減少了復(fù)星的籌資壓力,因為復(fù)星集團2002年年底的貨幣資金余額只有12億元。

現(xiàn)金流的行業(yè)戰(zhàn)略

前文中提到,零售和酒店等行業(yè)的現(xiàn)金流比較連續(xù),也是一種投資的好選擇,具體說來,這就是掌控現(xiàn)金流的行業(yè)戰(zhàn)略。近年來一些有實力的大企業(yè)投資流通業(yè),就是沖著現(xiàn)金流去的。新希望集團總裁劉永好就坦言:新希望進軍流通業(yè)的原因之一,就是零售業(yè)具有連續(xù)的現(xiàn)金流。而且在復(fù)星實業(yè)的戰(zhàn)略版圖中,商業(yè)流通領(lǐng)域?qū)τ趶?fù)星也具有很重要的戰(zhàn)略意義,復(fù)星旗下的聯(lián)華超市、豫園商城,有遍布全國的連鎖藥店,有200億的零售額,按照國內(nèi)的慣例,起碼有3到4個月的時間,大約有60億的供貨商的資金可以延期支付。

除此之外,還有一些特殊的行業(yè),也有充沛的現(xiàn)金流量,比如旅游業(yè)。德隆就把旅游業(yè)作為了自己的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)來發(fā)展,除了因為新疆豐富的旅游資源優(yōu)勢外,就是看好了旅游業(yè)的運營模式。正如德隆的一位負責人所說的那樣:“德隆進入旅行社業(yè)最大原因是,這個行業(yè)的贏利模式有別于其它任何行業(yè)。其它行業(yè)是先投入再收錢,而旅行社組織的國內(nèi)外旅游業(yè)務(wù)都是先收錢再做事。”這種資金停留的時間差,可以為企業(yè)運作提供廣闊的空間。□
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隨機讀管理故事:《假設(shè)可以廢除監(jiān)獄?!?
 美國學(xué)者拿破侖·希爾曾經(jīng)做過一個實驗,他問一群學(xué)生:“你們當中有多少人覺得可以在三十年內(nèi)廢除監(jiān)獄?”

  確信拿破侖·希爾不是在開玩笑以后,馬上有人站起來大聲反駁:“這怎么可以,無論如何,監(jiān)獄都是必須的。”

  其他人也開始七嘴八舌地討論:“有些人天生壞,改不好的。”“監(jiān)獄可能還不夠用的呢!”還有人說有了監(jiān)獄,警察和獄卒才有工作,否則這么多人就要失業(yè)了。

  拿破侖·希爾接著說:“你們說了各種不能廢除監(jiān)獄的理由?,F(xiàn)在,我們來試著相信可以廢除監(jiān)獄,我們該采取什么樣的對策。”

  大家開始思索。過了一會兒,才有人猶豫地說:“成立更多的青年活動中心應(yīng)該可以減少犯罪事件。”不久,其他在10分鐘以前堅持反對意見的人,也都開始熱心地參與了,紛紛提出了自己認為可行的措施。“先消除貧困,因為低收入階層的犯罪率比較高。”“采取預(yù)防犯罪的措施,辨認、疏導(dǎo)有犯罪傾向的人。”“借手術(shù)辦法來醫(yī)治某些罪犯。”……最后,共提出了78種構(gòu)想。

  啟示:當你認為某件事不可能做得到的時候,你的大腦就會為你找出種種做不到的理由。但是,一旦你相信某一件事確實是可以做到的,你的大腦就會幫你找出能做到的各種方法。我們認為很難的事情,到底有幾件真正是不可能做到的呢?

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