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  2024-04-05 09:09:12       
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臧日宏  教授

第一講  夯實(shí)基礎(chǔ)

財(cái)政到底是什么關(guān)系

一、明確職能,統(tǒng)籌兼顧

二、什么是財(cái)政?

想一想:有哪些社會(huì)財(cái)富的分配方式?

三、從整體中把握財(cái)政

政府財(cái)政收入來源

四、我們的財(cái)政怎么了

財(cái)政不斷改革中,至今沒有停止……

復(fù)式預(yù)算

部門預(yù)算

國(guó)庫(kù)集中支付制度

轉(zhuǎn)移支付制度

國(guó)債制度

稅收制度

五、財(cái)政改革新政的內(nèi)容

六、政府為什么要進(jìn)行投融資?

市場(chǎng)失靈

政府的職能

(一)提供公共產(chǎn)品的需要

(二)政府經(jīng)營(yíng)城市的需要

(三)城鎮(zhèn)化的需要

研究表明,城鎮(zhèn)化率每提升1個(gè)百分點(diǎn),地方政府公共投資需求將增加5.9個(gè)百分點(diǎn)。

僅解決社會(huì)保障和公共服務(wù),農(nóng)民市民化成本至少人均10萬元。在未來20年,要將4億到5億進(jìn)程農(nóng)民完全市民化,至少需要支付40萬億到50萬億的成本。而“十二五”期間,按7%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率計(jì)算,地方政府財(cái)政收入才約為70億元。缺口很大。

七、走對(duì)路——融資模式的選擇

八、搭對(duì)車——融資方式的選擇

第二講 政府債務(wù)的由來與認(rèn)知

一、國(guó)債理論的演進(jìn)

(一)大蕭條以前的正統(tǒng)國(guó)債理論-國(guó)債有害論

18世紀(jì)大衛(wèi)·休謨的“國(guó)債亡國(guó)論”

國(guó)家發(fā)行國(guó)債必然會(huì)引起糧食和勞動(dòng)價(jià)格的上升

支付國(guó)債利息要增加稅收,會(huì)增加勞動(dòng)者的負(fù)擔(dān)

國(guó)債券大部分掌握在以食利為生的有閑人那里,鼓勵(lì)了寄生生活。

國(guó)債券如果為外國(guó)所持有,會(huì)使國(guó)家變?yōu)橥鈬?guó)的附庸

 國(guó)債理論的演進(jìn)

亞當(dāng)·斯密

國(guó)家之所以舉債是因?yàn)楫?dāng)權(quán)者奢侈而不知節(jié)儉。

國(guó)債助長(zhǎng)了戰(zhàn)爭(zhēng)

國(guó)債所籌資金是用于非生產(chǎn)性支出,會(huì)導(dǎo)致國(guó)家的衰敗。

國(guó)債將產(chǎn)業(yè)資本專門用于非生產(chǎn)用途,減少了現(xiàn)存資本,妨礙了生產(chǎn)。

只有在戰(zhàn)爭(zhēng)繼續(xù)的情況下,才可以發(fā)行國(guó)債。

大衛(wèi)·李嘉圖

國(guó)債是“空前的無比的災(zāi)禍”,稅收優(yōu)于國(guó)債。

國(guó)債理論的演進(jìn)

(二)凱恩斯學(xué)派-國(guó)債新哲學(xué)論

第一,以國(guó)債支持財(cái)政赤字的實(shí)行,可以直接或間接地?cái)U(kuò)大社會(huì)總需求,從而消除經(jīng)濟(jì)危機(jī)和解決失業(yè)問題。

第二,國(guó)債是經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的必須條件,國(guó)債的利與弊應(yīng)當(dāng)從刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度去考察、去評(píng)價(jià)。

第三,國(guó)家的資產(chǎn)與負(fù)債可以相互抵消。雖然政府欠下了巨額債務(wù),但同時(shí)也添置了資產(chǎn)。

第四,國(guó)債不僅不會(huì)造成下一代的負(fù)擔(dān),而且為下一代增加可繼承的遺產(chǎn)。

第五,國(guó)債可以隨經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷增長(zhǎng)。

第六,國(guó)債可以作為政府調(diào)節(jié)和干預(yù)經(jīng)濟(jì)的重要杠桿。

發(fā)行國(guó)債能否引起通貨膨脹?

向居民舉債

向企業(yè)舉債

向商業(yè)銀行舉債

向中央銀行舉債

1997年債務(wù)負(fù)擔(dān)率

美國(guó)  62.1%

日本  97.3%

德國(guó)  59.9%

英國(guó)  59.0%

法國(guó)  59.8%

泰國(guó)     20.9%

菲律賓   52.7%

韓國(guó)     16.0%

巴西     47.7%

墨西哥   28.0%

 西方發(fā)達(dá)國(guó)家由金融危機(jī)→經(jīng)濟(jì)衰退→債務(wù)危機(jī)

發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)

美國(guó)國(guó)債總額已達(dá)14.083萬億美元的新高。逼近美國(guó)法定國(guó)債的上限14.294萬億美元,相當(dāng)于美國(guó)人均負(fù)債4.53萬美元。

根據(jù)美國(guó)銀行美林的數(shù)據(jù),雖然2010年12月份以來美國(guó)國(guó)債價(jià)格已大跌約2.4%,但全年的平均投資回報(bào)率依然在5.27%左右。2010年的美國(guó)商業(yè)票據(jù)和國(guó)債平均認(rèn)購(gòu)倍數(shù)約為2.5。

根據(jù)美國(guó)國(guó)家預(yù)算局的預(yù)測(cè),到2015年美國(guó)國(guó)債和GDP的比例肯定會(huì)超過150%,甚至更高,會(huì)超過200%。這種情況其實(shí)我們可以講美國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)陷入了一個(gè)債務(wù)危機(jī).

美國(guó)自己包含聯(lián)總會(huì)(FED)+各州政府+地方政府+美國(guó)退休基金+國(guó)內(nèi)基金等,大約持有14萬億國(guó)債的68%, 約為9.7萬億美元.

歐債問題

二、我國(guó)國(guó)債的歷史回顧

1950年人民勝利折實(shí)公債

1954-1958年國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債

1959-1980年20年的國(guó)債空白期

原因是什么?

 中國(guó)中央政府30年債務(wù)/GDP比率

第三講 我們做了什么

一、債務(wù)告急

2013年4月9日國(guó)際惠譽(yù)評(píng)級(jí)公司將中國(guó)主權(quán)信用等級(jí)從1999年下調(diào)一個(gè)等級(jí),認(rèn)為中國(guó)地方政府債務(wù)問題十分嚴(yán)重。

2013年6月27日,國(guó)家審計(jì)署報(bào)告指出:部分地區(qū)和行業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯,有9個(gè)省會(huì)城市本級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)率已超過100%,最高達(dá)189%。

這9大城市為:南京、成都、廣州、合肥、昆明、長(zhǎng)沙、武漢、哈爾濱、西安。

2013年7月26日,國(guó)務(wù)院急電國(guó)家審計(jì)署暫停所有項(xiàng)目,立即開始審計(jì)地方政府債務(wù)。對(duì)地方債務(wù)緊急大摸底。

二、付諸行動(dòng)——審計(jì)風(fēng)暴

2012年11月至2013年2月,審計(jì)署對(duì)15個(gè)省、3個(gè)直轄市本級(jí)(以下統(tǒng)稱省本級(jí))及其所屬的15個(gè)省會(huì)城市本級(jí)、3個(gè)市轄區(qū)(以下統(tǒng)稱省會(huì)城市本級(jí)),共計(jì)36個(gè)地方政府本級(jí)2011年以來政府性債務(wù)情況進(jìn)行了審計(jì)。

此次審計(jì)共涉及的903個(gè)政府部門和機(jī)構(gòu)、223個(gè)融資平臺(tái)公司、1249個(gè)經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助事業(yè)單位、83個(gè)公用事業(yè)單位、273個(gè)其他單位、22 240個(gè)項(xiàng)目,共75 559筆債務(wù)。

將地方政府性債務(wù)劃分為政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)、政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的或有債務(wù)和政府可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的其他相關(guān)債務(wù)。

三、審計(jì)發(fā)現(xiàn)的主要問題

(一)部分地區(qū)債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)較快,一些省會(huì)城市本級(jí)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯。

36個(gè)地方政府本級(jí)中,有11個(gè)省本級(jí)和13個(gè)省會(huì)城市本級(jí)2012年債務(wù)規(guī)模比2010年有所增長(zhǎng),其中4個(gè)省本級(jí)和8個(gè)省會(huì)城市本級(jí)債務(wù)增長(zhǎng)率超過20%。一些省會(huì)城市本級(jí)債務(wù)率和償債率指標(biāo)偏高,2012年,有9個(gè)省會(huì)城市本級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)率超過100%,最高的達(dá)188.95%,如加上政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù),債務(wù)率最高的達(dá)219.57%。

有13個(gè)省會(huì)城市本級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的償債率超過20%,最高的達(dá)60.15%;如加上政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù),償債率最高的達(dá)67.69%。由于償債能力不足,一些省會(huì)城市本級(jí)只能通過舉借新債償還舊債,5個(gè)省會(huì)城市本級(jí)2012年政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的借新還舊率超過20%,最高的達(dá)38.01%。14個(gè)省會(huì)城市本級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)已逾期181.70億元,其中2個(gè)省會(huì)城市本級(jí)逾期債務(wù)率超過10%,最高的為16.36%。

(二)部分地方以土地出讓收入為償債來源的債務(wù)余額增長(zhǎng),但土地出讓收入增幅下降,償債壓力加大。

2012年底,4個(gè)省本級(jí)、17個(gè)省會(huì)城市本級(jí)承諾以土地出讓收入為償債來源的債務(wù)余額7746.97億元,占這些地區(qū)政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)余額的54.64%,比2010年增長(zhǎng)1183.97億元,占比提高3.61個(gè)百分點(diǎn);而上述地區(qū)2012年土地出讓收入比2010年減少135.08億元,降低2.83%,扣除成本性支出和按國(guó)家規(guī)定提取的各項(xiàng)收入后的可支配土地出讓收入減少179.56億元,降低8.82%。這些地區(qū)2012年以土地出讓收入為償債來源的債務(wù)需償還本息2315.73億元,為當(dāng)年可支配土地出讓收入的1.25倍。

(三)部分地區(qū)高速公路債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)較快,償債壓力較大。

有10個(gè)省本級(jí)2012年底高速公路債務(wù)余額比2010年有所增長(zhǎng),增長(zhǎng)額2156.59億元,增長(zhǎng)率為36.88%。在債務(wù)規(guī)??焖僭鲩L(zhǎng)的同時(shí),受經(jīng)濟(jì)增速放緩、貨車流量下降、重大節(jié)日免收小型客車高速公路通行費(fèi)等因素的影響,高速公路車輛通行費(fèi)收入出現(xiàn)減收,一些地區(qū)高速公路債務(wù)償還壓力較大。2012年,有8個(gè)省本級(jí)通過舉借新債償還高速公路債務(wù)453.85億元,其中4個(gè)省本級(jí)高速公路債務(wù)的借新還舊率超過50%,3個(gè)省本級(jí)已出現(xiàn)逾期債務(wù)17.15億元。

(四)部分取消收費(fèi)地區(qū)的政府還貸二級(jí)公路債務(wù)償還面臨較大壓力。

截至2012年底,在2011年底前已取消收費(fèi)的15個(gè)省份中,12個(gè)省本級(jí)和9個(gè)省會(huì)城市本級(jí)負(fù)責(zé)償還的政府還貸二級(jí)公路債務(wù)余額1311.61億元,比2010年增加423.93億元,增長(zhǎng)47.76%。2012年,有6個(gè)省本級(jí)和1個(gè)市本級(jí)通過舉借新債償還政府還貸二級(jí)公路債務(wù)170.69億元,借新還舊率為66.92%;3個(gè)市本級(jí)和1個(gè)省本級(jí)已出現(xiàn)逾期債務(wù)31.09億元。

(五)一些地方通過信托、融資租賃、BT和違規(guī)集資等方式變相融資現(xiàn)象突出。

隨著國(guó)家對(duì)地方政府性債務(wù)管理的加強(qiáng)和銀行對(duì)地方政府及其融資平臺(tái)公司信貸投放的從緊,一些地方通過信托貸款、融資租賃、售后回租、發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品、BT(建設(shè)—移交)、墊資施工和違規(guī)集資等方式變相舉債融資的現(xiàn)象較為突出。

(六)融資平臺(tái)公司退出管理不到位,部分融資平臺(tái)公司資產(chǎn)質(zhì)量較差、償債能力不強(qiáng)。

(七)債務(wù)制度不夠完善,債務(wù)資金管理使用不夠規(guī)范。

第四講 我們?cè)撛趺崔k

一、國(guó)外地方政府債務(wù)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)

國(guó)外地方政府主要從事前規(guī)則、事中監(jiān)督、事后危機(jī)處理機(jī)制三個(gè)方面對(duì)地方政府債務(wù)進(jìn)行監(jiān)管的。

(一)事前規(guī)則

國(guó)外地方政府進(jìn)行事前監(jiān)管的事前規(guī)則主要包括“黃金法則”和信用評(píng)級(jí)。

“黃金法則”即只允許地方政府為資本性的項(xiàng)目舉債、禁止借債彌補(bǔ)經(jīng)常性支出的赤字。在實(shí)際應(yīng)用過程中,“黃金法則”通常通過平衡預(yù)算規(guī)則來實(shí)現(xiàn)。如:在美國(guó),所有地方政府都要求平衡預(yù)算;在德國(guó),地方政府僅可因投資目的而舉債;在西班牙,短期借貸只可用于現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的需求,長(zhǎng)期只可用于公共投資項(xiàng)目。

國(guó)外很多國(guó)家要求地方政府在進(jìn)入市場(chǎng)融資前必須獲得信用評(píng)級(jí)。

 除了“黃金法則”和信用評(píng)級(jí),地方政府進(jìn)行債務(wù)監(jiān)管的事前規(guī)則還包括財(cái)政和債務(wù)信息的透明化以及禁止中央政府為地方政府的債務(wù)兜底。

(二)事中監(jiān)督

國(guó)外地方政府主要是通過中期預(yù)算和建立地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系來控制地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的。

經(jīng)驗(yàn)表明,地方政府債務(wù)危機(jī)在發(fā)生前總是有征兆的。因此建立一個(gè)地方債務(wù)預(yù)警體系有助于監(jiān)督地方政府的財(cái)政運(yùn)行狀況并預(yù)測(cè)可發(fā)生的債務(wù)危機(jī)。

建立地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)體系,需要從以下幾方面著手:①建立科學(xué)的地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)衡量方法;②建立地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系;③以中期核算框架制度規(guī)范地方債務(wù)行為,控制風(fēng)險(xiǎn)。

(三)事后危機(jī)處理機(jī)制

地方政府債務(wù)危機(jī)主要通過兩個(gè)途徑來處理:司法程序和行政干預(yù)。司法程序主要依靠法院決定債務(wù)的清償和重組,行政干預(yù)主要由上級(jí)政府作為債務(wù)清償和重組的決策者。

國(guó)外學(xué)者Liu和Waibel(2008)把地方債務(wù)的事后危機(jī)處理機(jī)制歸納為三個(gè)部分:第一部分是定義地方債務(wù)危機(jī)處理的觸發(fā)機(jī)制,也就是明確在什么情況下開始實(shí)施事前規(guī)定的處理地方債務(wù)危機(jī)的一系列措施;第二部分是調(diào)整地方財(cái)政的措施,其核心是把地方政府的收入和支出匹配起來,把地方政府的舉債規(guī)模和它的還債能力匹配起來;第三部分是協(xié)調(diào)債務(wù)人和債權(quán)人的談判,包括進(jìn)行必要的債務(wù)重組等。

另外,地方政府也可以通過購(gòu)買債券保險(xiǎn)的方式來應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)。

二、認(rèn)識(shí)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的破壞性

90年代的俄羅斯債務(wù)危機(jī)

2008年的美國(guó)金融危機(jī)

三、規(guī)范投融資行為

明確投資目標(biāo)

防范道德風(fēng)險(xiǎn)

四、加強(qiáng)預(yù)算管理

財(cái)權(quán)與事權(quán)的統(tǒng)一

分稅制下的轉(zhuǎn)移支付制度的完善

利用好部門預(yù)算

五、利用好金融市場(chǎng)

地方政府融資與貨幣市場(chǎng)

同業(yè)拆借、票據(jù)貼現(xiàn)和承兌市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)(短期融資券與中期票據(jù))、證券回購(gòu)市場(chǎng)

地方政府融資與資本市場(chǎng)

股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)、資產(chǎn)證券化市場(chǎng)

六、直接融資模式

股權(quán)融資

私募股權(quán)融資和公募股權(quán)融資

債券融資

發(fā)行地方政府債券,列入省級(jí)預(yù)算

城投公司或公用事業(yè)公司通過證券化融資,如南京城建污水處理收費(fèi)資產(chǎn)證券化融資

發(fā)行城投債券

七、間接融資模式

政策性銀行信貸融資

商業(yè)銀行信貸融資(目前禁止)

非銀行金融機(jī)構(gòu)借入

租賃融資

信托融資

第五講 PPP模式與公共項(xiàng)目財(cái)政投資的轉(zhuǎn)型

一、PPP模式——一種傳統(tǒng)、兩項(xiàng)革命

所謂PPP(Public-Private-Partnership),是指政府和私人社會(huì)資本的合作關(guān)系。政府公共部門與民營(yíng)部門合作過程中,讓非公共部門所掌握的資源參與提供公共產(chǎn)品和服務(wù),從而實(shí)現(xiàn)政府公共部門的職能并同時(shí)也為民營(yíng)部門帶來利益。

PPP模式以政府與私人部門間的特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ),公共部門通過特許權(quán)安排掌握項(xiàng)目主動(dòng)權(quán),并有效借助私人部門的專業(yè)能力,同時(shí)實(shí)現(xiàn)向私人資本的風(fēng)險(xiǎn)分散;私人部門對(duì)項(xiàng)目評(píng)估、決策、投融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)全程參與,其獲益途徑可以來自于項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)和特許權(quán)實(shí)施,也可以通過獲得與項(xiàng)目不相關(guān)的其它公共資源(例如:稅收優(yōu)惠、沿線優(yōu)先開發(fā)權(quán)、其他業(yè)務(wù)牌照等等)來實(shí)現(xiàn)。由此,PPP模式有效解決了財(cái)政直接投資在效率方面的固有頑疾,同時(shí)在公、私兩部門間建立緊密的利益聯(lián)系,規(guī)避私人部門道德風(fēng)險(xiǎn)。

一、PPP模式——一種傳統(tǒng)、兩項(xiàng)革命

傳統(tǒng)公共項(xiàng)目的資金來源限于公共財(cái)政,民間資本只能通過信貸、置換等資本運(yùn)作的方式介入。導(dǎo)致效率低下,管理乏力,政府負(fù)擔(dān)過重。

PPP模式實(shí)現(xiàn)了公共項(xiàng)目操作兩個(gè)方面的革命:

(1)公共項(xiàng)目融資模式從傳統(tǒng)的信用融資向項(xiàng)目融資轉(zhuǎn)變。

(2)公共物品及服務(wù)的供給從傳統(tǒng)的政府購(gòu)買向私人資本對(duì)公共財(cái)政領(lǐng)域合理參與轉(zhuǎn)變。

二、PPP模式推動(dòng)公共項(xiàng)目財(cái)政投資業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的意義

(一)PPP模式與政府事權(quán)、支出責(zé)任劃分

PPP模式下,財(cái)政投資事權(quán)以產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ),并且通過產(chǎn)權(quán)安排來實(shí)現(xiàn),而支出責(zé)任則是以項(xiàng)目公共目標(biāo)為基礎(chǔ),各級(jí)財(cái)政通過對(duì)項(xiàng)目的參與(包括多級(jí)財(cái)政共同參與)履行事權(quán)。如此,PPP模式真正做到了產(chǎn)權(quán)清晰,風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配,能夠有效調(diào)動(dòng)地方與中央的兩個(gè)積極性。

二、PPP模式推動(dòng)公共項(xiàng)目財(cái)政投資業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的意義

(二)PPP模式與預(yù)算管理

(1)PPP模式可以成為財(cái)政投資預(yù)算權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)量的基礎(chǔ)。

(2)PPP模式可以成為財(cái)政投資預(yù)算跨年度試算平衡的基礎(chǔ)。

(3)PPP模式對(duì)實(shí)施財(cái)政余額管理是一種有益推動(dòng)。

二、PPP模式推動(dòng)公共項(xiàng)目財(cái)政投資業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的意義

(三)PPP模式與政府負(fù)債模式及宏觀調(diào)控

從債務(wù)關(guān)系來看,政府負(fù)債轉(zhuǎn)向間接的有限負(fù)債。通過設(shè)立具有獨(dú)立法人資格的SPV,PPP使政府債務(wù)義務(wù)多了一道屏障;通過政府對(duì)項(xiàng)目的有限擔(dān)保,PPP模式保證了政府債務(wù)存量更多地表現(xiàn)為有限(或有)負(fù)債;

另一方面,從債務(wù)融資來看,政府負(fù)債轉(zhuǎn)向直接公共融資。

二、PPP模式推動(dòng)公共項(xiàng)目財(cái)政投資業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的意義

(四) PPP模式應(yīng)用于公共項(xiàng)目領(lǐng)域,有利增進(jìn)公共福利。

其一,相對(duì)于政府而言,市場(chǎng)在公共項(xiàng)目實(shí)施過程中更接近和了解,并能有效實(shí)現(xiàn)居民公共需要。

其二,PPP模式下,公共項(xiàng)目在投資引入、運(yùn)行管理和成本收益方面,都面臨來自市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng),公共項(xiàng)目的決策與經(jīng)營(yíng)效率都將大幅提升,這是公共福利增進(jìn)的重要途徑。

 三、PPP模型圖

四、什么類型的項(xiàng)目適合做PPP

五、PPP項(xiàng)目涉及的主要問題

 六、PPP操作流程

細(xì)節(jié)1---篩選與交易機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)

細(xì)節(jié)2——合作機(jī)構(gòu)的選擇

細(xì)節(jié)3——項(xiàng)目公司組建

必須掌握的技巧

 學(xué)會(huì)參股

學(xué)會(huì)控股

(一)辨機(jī)理,會(huì)參股,不以金錢論英雄

某甲個(gè)人擁有一個(gè)企業(yè),經(jīng)營(yíng)狀況良好,現(xiàn)有乙和丙二人要求入股,共同組成一個(gè)新公司,注冊(cè)資本為1000萬元。經(jīng)多次協(xié)商,甲實(shí)際出資500萬元,乙實(shí)際出資400萬元,丙實(shí)際出資350萬元,從而獲得的在新公司中甲、乙和丙的股權(quán)比例分別為50%、30%和20%。

請(qǐng)確認(rèn)注冊(cè)資本和實(shí)收資本的數(shù)額。

股權(quán)分析

資本運(yùn)營(yíng)啟示錄——參股謀略

不以金錢論英雄

關(guān)注價(jià)值!

(二)巧計(jì)謀,善控股,不以股權(quán)論英雄

資本運(yùn)營(yíng)啟示錄——學(xué)會(huì)控股

以小博大

不以股權(quán)論城池

不求所有,但求擁有

細(xì)節(jié)4——項(xiàng)目合同設(shè)計(jì)

細(xì)節(jié)五——融資安排

七、PPP的若干模式

BOT(建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-移交)

BOO(建設(shè)-擁有-經(jīng)營(yíng))

BOOT(建設(shè)-擁有-經(jīng)營(yíng)-移交)

TOT(移交-經(jīng)營(yíng)-移交)

BT(建設(shè)-轉(zhuǎn)讓)

1.經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目。

對(duì)于具有明確的收費(fèi)基礎(chǔ),并且經(jīng)營(yíng)收費(fèi)能夠完全覆蓋投資成本的項(xiàng)目,可通過政府授予特許經(jīng)營(yíng)權(quán),采用建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—移交(BOT)、建設(shè)—擁有—運(yùn)營(yíng)—移交(BOOT)等模式推進(jìn)。要依法放開相關(guān)項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)市場(chǎng),積極推動(dòng)自然壟斷行業(yè)逐步實(shí)行特許經(jīng)營(yíng)。

 2.準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目。

對(duì)于經(jīng)營(yíng)收費(fèi)不足以覆蓋投資成本、需政府補(bǔ)貼部分資金或資源的項(xiàng)目,可通過政府授予特許經(jīng)營(yíng)權(quán)附加部分補(bǔ)貼或直接投資參股等措施,采用建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—移交(BOT)、建設(shè)—擁有—運(yùn)營(yíng)(BOO)等模式推進(jìn)。要建立投資、補(bǔ)貼與價(jià)格的協(xié)同機(jī)制,為投資者獲得合理回報(bào)積極創(chuàng)造條件。

 3.非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目。

對(duì)于缺乏“使用者付費(fèi)”基礎(chǔ)、主要依靠“政府付費(fèi)”回收投資成本的項(xiàng)目,可通過政府購(gòu)買服務(wù),采用建設(shè)—擁有—運(yùn)營(yíng)(BOO)、委托運(yùn)營(yíng)等市場(chǎng)化模式推進(jìn)。要合理確定購(gòu)買內(nèi)容,把有限的資金用在刀刃上,切實(shí)提高資金使用效益。

八、北京地鐵4號(hào)線案例

 北京地鐵4號(hào)線是我國(guó)城市軌道交通領(lǐng)域的首個(gè)PPP項(xiàng)目,該項(xiàng)目由北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司(簡(jiǎn)稱“京投公司”)具體實(shí)施。2011年,北京金準(zhǔn)咨詢有限責(zé)任公司和天津理工大學(xué)按國(guó)家發(fā)改委和北京市發(fā)改委要求,組成課題組對(duì)項(xiàng)目實(shí)施效果進(jìn)行了專題評(píng)價(jià)研究。評(píng)價(jià)認(rèn)為,北京地鐵4號(hào)線項(xiàng)目順應(yīng)國(guó)家投資體制改革方向,在我國(guó)城市軌道交通領(lǐng)域首次探索和實(shí)施市場(chǎng)化PPP融資模式,有效緩解了當(dāng)時(shí)北京市政府投資壓力,實(shí)現(xiàn)了北京市軌道交通行業(yè)投資和運(yùn)營(yíng)主體多元化突破,形成同業(yè)激勵(lì)的格局,促進(jìn)了技術(shù)進(jìn)步和管理水平、服務(wù)水平提升。從實(shí)際情況分析,4號(hào)線應(yīng)用PPP模式進(jìn)行投資建設(shè)已取得階段性成功,項(xiàng)目實(shí)施效果良好。

北京地鐵4號(hào)線的PPP模式

4號(hào)線PPP項(xiàng)目合同結(jié)構(gòu)圖

北京地鐵4號(hào)線PPP項(xiàng)目招商組織架構(gòu)

票價(jià)補(bǔ)償和返還機(jī)制

4號(hào)線的監(jiān)管體系

九、PPP模式應(yīng)用的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)

(一)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和利益分配

主要涉及政府擔(dān)保、調(diào)價(jià)機(jī)制和特許期調(diào)整這三個(gè)決策問題。第一,對(duì)于如何確定項(xiàng)目中財(cái)政投資和擔(dān)保最優(yōu)規(guī)模及比例,如何實(shí)現(xiàn)連續(xù)投入的動(dòng)態(tài)管理,以及通過合理風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移加強(qiáng)激勵(lì)和促進(jìn)保險(xiǎn)投入。第二,公共產(chǎn)品或服務(wù)的定價(jià)問題尤為復(fù)雜。第三,項(xiàng)目中的財(cái)政資金和特許權(quán)等公共資源,形成繁雜的有形、無形資產(chǎn),甚至是商譽(yù)資產(chǎn),其評(píng)估和定價(jià)具有相當(dāng)難度,合理確定特許權(quán)配置和特許期調(diào)整是關(guān)鍵所在。

(二)監(jiān)管與市場(chǎng)自律的銜接

PPP模式面臨一些特殊問題,例如公共利益和市場(chǎng)機(jī)制協(xié)調(diào),價(jià)格管制與公平競(jìng)爭(zhēng)兼容,項(xiàng)目退出市場(chǎng)以及主體退出項(xiàng)目時(shí)的平穩(wěn)性等等,總體來看,無非是監(jiān)管與市場(chǎng)自律的銜接問題,包括價(jià)格監(jiān)管、服務(wù)質(zhì)量監(jiān)管、退出監(jiān)管和項(xiàng)目后評(píng)價(jià)監(jiān)管等在內(nèi)的全方位立體監(jiān)督管理。

(三)公共利益與有限政府建設(shè)

有限政府如何通過市場(chǎng)化的PPP模式項(xiàng)目運(yùn)作實(shí)現(xiàn)公共產(chǎn)品和服務(wù)的有效提供。


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